>> 招商證券-陽泉煤業(yè)（600348）單季產(chǎn)量延續(xù)良好表現(xiàn)，低估值有待修復(fù)-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 844KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
盧平，劉曉飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
Q3單季產(chǎn)量延續(xù)良好表現(xiàn)。受益整合礦投產(chǎn)和主力礦井產(chǎn)能利用率提升，2018年以來公司產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長。前三季度原煤產(chǎn)量合計2858萬噸，同比增長6.9%；其中Q3產(chǎn)量973萬噸，同比增長3.7%，環(huán)比持平。展望全年，產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高已是大概率事件，預(yù)計2018-2020年原煤產(chǎn)量達(dá)到3780/3852/3885萬噸，同比增長6.6%/1.9%/0.9%。
煤價、成本同上浮，噸煤凈利基本穩(wěn)定。2018年煤價中樞進(jìn)一步上移，同時安全、環(huán)保檢查常態(tài)化，疊加進(jìn)口煤政策平滑煤價波動，公司煤炭綜合售價呈現(xiàn)窄幅波動特征。Q3綜合售價達(dá)到428元，環(huán)比微降1.9%，但同比上浮14.7%。雖同期銷售成本因人工薪酬和外購煤價格存有較大反彈壓力，但幅度與售價基本相當(dāng)。費(fèi)用方面，財務(wù)費(fèi)用大幅下行抵減管理費(fèi)用的增加，費(fèi)用端反彈處于可控水平，預(yù)計全年噸煤凈利有望維持在25元，略高于2017年。
山西國改進(jìn)入實操階段，公司面臨障礙較小。山西此次國改決心和力度前所未有，七大煤企在上市公司層面的資本運(yùn)作已經(jīng)拉開序幕。公司作為陽煤集團(tuán)煤炭板塊唯一上市平臺，同時還采購、洗選和銷售集團(tuán)的所有煤炭產(chǎn)品，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入運(yùn)作上面臨的障礙更小，也更易發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
維持"強(qiáng)烈推薦-A"評級。未來三年煤價預(yù)計持續(xù)高位，公司作為無煙煤龍頭將明顯受益。預(yù)計2018-2020年EPS分別為0.75/0.81/0.84元/股，同比變化10%/8%/5%。公司作為煤炭板塊中的無煙煤龍頭，不僅有隨煤價上行帶來的估值修復(fù)，還有國改資產(chǎn)注入增厚業(yè)績的預(yù)期。目前公司估值破凈，處于歷史低位，而盈利平穩(wěn)向好，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評級。
風(fēng)險提示：煤價大幅回調(diào)；國改進(jìn)度低于預(yù)期
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