>> 國泰君安-億緯鋰能(300014)系列深度報告：重新認知鋰原、消費鋰電池競爭力-181226
| 上傳日期： |
2018/12/27 |
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| 1450KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，胥本濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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短期動力電池業(yè)務(wù)難以貢獻實質(zhì)性利潤，但是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)鋰原電池增長強勁，消費鋰電尤其是圓柱電池快速打開局面，跨過產(chǎn)能利用率盈虧平衡線，實現(xiàn)大規(guī)模爆發(fā)，調(diào)整公司2018-2020 年盈利預(yù)測為0.64（-0.08）、0.93（-0.04）、1.54元，給予2019 年29 倍估值，對應(yīng)目標價26.97 元，增持評級。
鋰原電池：巨頭的利潤，穩(wěn)健的增長。公司鋰原電池收入規(guī)模在過去10 年增長了10 倍，國內(nèi)市占率60%以上，是絕對龍頭，維持40%高毛利和極佳的現(xiàn)金流，鋰原下游的主要用途之一是智能電表，電表使用壽命在7-8 年，即將迎來新的存量更新周期，另外下游的智能交通卡、E-call、煙霧報警器等新興用途不斷興起，帶動下游需求增長。
消費鋰電池：空間不容忽視，公司迎爆發(fā)期。公司小型消費電池聚焦在電子煙、藍牙、可穿戴等領(lǐng)域（非手機和平板電腦等），競爭相對較小，市場規(guī)模預(yù)計在50-100 億元，比較可觀，尤其是在電子煙電池領(lǐng)域，公司規(guī)模遙遙領(lǐng)先。電動工具電池市場規(guī)模100 億元，電動自行車領(lǐng)域也開始廣泛地采用鋰電替代鉛酸，潛在規(guī)模30Gwh。在這些領(lǐng)域，億緯鋰能收入快速增長，18650 電池產(chǎn)能利用率迅速提升，即將迎來利潤爆發(fā)，同時高端電動工具供應(yīng)鏈的突破也顯示了公司強大競爭力。
風險提示：消費鋰電池收入不及預(yù)期、動力電池壓力較大
催化劑：持續(xù)突破高端供應(yīng)鏈
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