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預(yù)計(jì)18-20  年eps  分別為2.04/2.71/3.28  元，對(duì)應(yīng)18  年16.4Xpe，首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
        泵類細(xì)分龍頭，橫向開拓助推收入提升。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為機(jī)械轉(zhuǎn)向泵，面對(duì)機(jī)械泵逐步被eps  替代的行業(yè)趨勢(shì)，公司居安思危，2010  年開始儲(chǔ)備電液泵、變速箱油泵等橫向擴(kuò)展類新業(yè)務(wù)，2018-2019  進(jìn)入投產(chǎn)高峰期。同時(shí)，費(fèi)用端2019  年急劇減少，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用由17、18  年3500  萬降至750  萬、可轉(zhuǎn)債募集資金置換前期銀行貸款，業(yè)績(jī)彈性充足。
        電液泵：打開北美市場(chǎng)，配套牧馬人平臺(tái)持續(xù)上量。對(duì)于國(guó)外市場(chǎng)，公司主要客戶為Chrysler，為2018  款牧馬人供應(yīng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，市場(chǎng)規(guī)模約為25萬套，產(chǎn)品供不應(yīng)求；對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司亦已成為江鈴、東風(fēng)柳汽、吉利商用車等汽車廠商的定點(diǎn)供應(yīng)商。電液泵逐步放量消化了原主導(dǎo)產(chǎn)品的增長(zhǎng)壓力，逐步彌補(bǔ)產(chǎn)品切換帶來不利影響，開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
        變速箱油泵：受益國(guó)產(chǎn)替代和自動(dòng)擋滲透率提升，步入快速增長(zhǎng)期。受益自主品牌自動(dòng)擋滲透率提升，公司變速箱油泵進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放器。目前，公司已配套上汽變速箱、吉盛、盛瑞、東安三菱、上汽通用五菱等自主品牌主機(jī)廠、變速箱廠，19  年持續(xù)提升。
        外延收購(gòu)NVH  龍頭CCI，業(yè)績(jī)優(yōu)于承諾。2017  年CCI  實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1700萬歐元，顯著高于1.03  億元的承諾業(yè)績(jī)，消除了市場(chǎng)擔(dān)憂。CCI  定位豪華車NVH  供應(yīng)商，公司在收購(gòu)?fù)瓿珊?，同?guó)內(nèi)供應(yīng)鏈不斷整合，為公司中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，從凈利率來看，CCI  的成本控制仍有相當(dāng)潛力可挖，盈利能力有望持續(xù)提升。
        首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)?？春霉?9  年新業(yè)務(wù)上量和費(fèi)用優(yōu)化，預(yù)計(jì)18-20  年eps  分別為2.04/2.71/3.28  元，對(duì)應(yīng)18  年16.4Xpe，給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。