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招商證券-福田汽車(600166)商用車龍頭地位穩(wěn)固,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)-181229
上傳日期:
2019/1/2
大?。?/td>
349KB
格式:
pdf 共2頁(yè)
來(lái)源:
招商證券
評(píng)級(jí):
審慎推薦
作者:
汪劉勝
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告
主營(yíng)產(chǎn)品情況:
公司核心產(chǎn)品包括商用車、乘用車和發(fā)動(dòng)機(jī)三大板塊。商用車中,輕卡位居行業(yè)龍頭,市占率穩(wěn)定在18%左右,重卡在國(guó)內(nèi)位列前五,市占率約10%;乘用車主打?qū)毼值钠放?,前期投入大量研發(fā)費(fèi)用,但目前銷量不及預(yù)期,虧損嚴(yán)重;發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主要來(lái)源于福田康明斯,技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,隨著排放政策升級(jí)有望實(shí)現(xiàn)銷量和市占率雙升。
1、商用車仍是國(guó)內(nèi)龍頭,市占率有所下滑
公司是我國(guó)最大商用車企業(yè),旗下包含歐曼、歐馬可、瑞沃、奧鈴等品牌,銷量在2005-2016年間連續(xù)12年居行業(yè)第一位;2017年公司商用車銷量52.69萬(wàn)輛,市場(chǎng)份額占12.5%,略低于東風(fēng)集團(tuán);2018年前11月,商用車銷量44.14萬(wàn)輛,同比下降6.8%,主因公司業(yè)務(wù)主動(dòng)調(diào)節(jié),低端微卡銷量同比下滑88%。
2、乘用車受寶沃拖累,出讓寶沃股權(quán)正在進(jìn)行
乘用車方面,公司自2014年收購(gòu)寶沃以來(lái),對(duì)寶沃一直投入高比例的研發(fā)費(fèi)用。2016年下半年寶沃推出首款乘用車BX7,定位中高端SUV,隨后BX5車型在2017年3月上市,定位緊湊型 SUV。但由于定價(jià)過(guò)高、產(chǎn)品同質(zhì)化的問(wèn)題,寶沃整體品牌沒(méi)能如期增長(zhǎng),2018年前11月累計(jì)銷售30,620輛,同比下滑22.6%,同時(shí)前三季度的凈利潤(rùn)虧損達(dá)17.3億元。出于寶沃經(jīng)營(yíng)虧損,公司于2018年10月8日在北京產(chǎn)權(quán)交易所預(yù)掛牌轉(zhuǎn)讓寶沃67%的股權(quán),掛牌價(jià)格為 38.686 億元,目前受讓方已經(jīng)確定。
3、發(fā)動(dòng)機(jī)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向福田康明斯,技術(shù)優(yōu)勢(shì)促長(zhǎng)期增長(zhǎng)
福田的發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)由奧鈴發(fā)動(dòng)機(jī)與福田康明斯兩部分構(gòu)成。受益于輕卡行業(yè)增速明顯,奧鈴發(fā)動(dòng)機(jī)在2018年前11月累計(jì)銷售9.5萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)31.6%;康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)在2018年前11月銷售發(fā)動(dòng)機(jī)21.8萬(wàn)臺(tái),同比下滑12.8%,主要因?yàn)?018下半年中重卡銷量下滑,但長(zhǎng)期看,隨著重型車國(guó)Ⅵ排放標(biāo)準(zhǔn)的推出,憑借優(yōu)越的性能,其發(fā)動(dòng)機(jī)的市占率和銷量有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的穩(wěn)步提升。
風(fēng)險(xiǎn)因素:1.寶沃股權(quán)出讓風(fēng)險(xiǎn) 2.商用車行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
福田汽車股票研究報(bào)告
廣發(fā)證券-福田汽車(600166)寶沃欲引入戰(zhàn)略投資者,公司或圍繞ROE提升邏輯做調(diào)整-171121
廣發(fā)證券-福田汽車(600166)商用車業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng),業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力有待提升-171112
國(guó)聯(lián)證券-福田汽車(600166)寶沃前途似海,歐曼、歐輝來(lái)日方長(zhǎng)-171019
中金公司-福田汽車(600166)重卡業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng),乘用車業(yè)務(wù)低于預(yù)期-170831
中銀國(guó)際-福田汽車(600166)寶沃BX51.4T版本上市,售價(jià)下探有望成爆款-170828
方正證券-福田汽車(600166)福田汽車福田康明斯?jié)u成大器,寶沃乘用車不斷成長(zhǎng)-170531
浙商證券-福田汽車(600166)2017年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)-170501
天風(fēng)證券-福田汽車(600166)4月寶沃銷量維穩(wěn),商用車表現(xiàn)繼續(xù)亮眼-170507
中銀國(guó)際-福田汽車(600166)商用車業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng),寶沃BX5仍處爬坡期-170508
天風(fēng)證券-福田汽車(600166) 季報(bào)點(diǎn)評(píng):1Q17卡車業(yè)務(wù)發(fā)力 商用車龍頭體現(xiàn)集中度優(yōu)勢(shì)-170501
更多福田汽車研究報(bào)告
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