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重卡市場(chǎng)持續(xù)火爆與國(guó)五實(shí)施帶來(lái)輕卡提前購(gòu)臵需求，公司2017年中重卡、輕卡、配套的福田康明斯業(yè)務(wù)全面回暖。
    【事件】
    福田汽車公布2017年4月產(chǎn)銷快報(bào)：4月汽車銷量56,296輛，同比增長(zhǎng)13.1%，其中中重卡銷售11,462輛，同比增長(zhǎng)33.6%；輕卡銷售27,569輛，同比持平；MPV 銷售2,310輛，同比增長(zhǎng)126.7%；SUV銷售4,827輛，同比增長(zhǎng)3,792.7%。福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)4月銷售23,263臺(tái)，同比增長(zhǎng)28.9%。
    【點(diǎn)評(píng)】
    寶沃BX5仍在爬坡期，期待后續(xù)放量。
    4月SUV銷售4,827輛，預(yù)計(jì)寶沃的貢獻(xiàn)約4,500輛，其中BX7約3,500輛，BX5約1,000輛?？紤]到寶沃BX5于3月24日上市，銷售時(shí)間較短并且交付需要一定時(shí)間，4月銷量貢獻(xiàn)主體仍為BX7。隨著BX5逐漸交付，銷量將繼續(xù)攀升。BX5 1.4T版本將在2017年8-9月左右上市，價(jià)格有望拉低至13-15萬(wàn)元，進(jìn)一步推高BX5銷量規(guī)模，預(yù)計(jì)未來(lái)BX5全系車型穩(wěn)定月銷量會(huì)在8,000-10,000輛，進(jìn)一步鞏固寶沃品牌和銷量規(guī)模。2017年下半年公司還將陸續(xù)推出BX6與BX3，寶沃2017年有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，為公司貢獻(xiàn)較大的利潤(rùn)彈性。
    工程重卡將接力物流重卡，福田戴姆勒有望扭虧為盈。
    GB1589及治理超限超載的嚴(yán)格執(zhí)行疊加煤炭市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)存等因素推動(dòng)物流類重卡連續(xù)七個(gè)月高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)該增長(zhǎng)有望持續(xù)到6月。工程開工情況大幅好轉(zhuǎn)帶動(dòng)工程重卡復(fù)蘇，重卡銷量增長(zhǎng)的幅度及持續(xù)性將進(jìn)一步加強(qiáng)。公司逐漸突破產(chǎn)能瓶頸，銷量增幅跟上行業(yè)水平，4月中重卡銷售11,462輛，同比增長(zhǎng)33.6%，預(yù)計(jì)2017年將有較好增長(zhǎng)。2016年福田戴姆勒公司實(shí)現(xiàn)大幅減虧， 2017年有望扭虧為盈。
    輕卡行業(yè)有望復(fù)蘇，行業(yè)龍頭顯著受益。
    輕卡行業(yè)經(jīng)歷連續(xù)三年下滑逐漸見底，2018 年1 月1 日起輕型柴油車將全面實(shí)施國(guó)五排放法規(guī)，2017 年將迎來(lái)國(guó)四搶裝，輕卡行業(yè)有望復(fù)蘇，預(yù)計(jì)行業(yè)將同比增長(zhǎng)約10%。公司輕卡4 月銷量同比持平，預(yù)計(jì)主要與公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，低端輕卡下滑幅度較大有關(guān)，1 季度公司中高端產(chǎn)品比重達(dá)到65%已頗見成效。
    1-4 月公司輕卡累計(jì)銷量實(shí)現(xiàn)同比6.0%增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善也有利于毛利率的提升。排放升級(jí)將帶來(lái)行業(yè)集中度提升，公司是輕卡市場(chǎng)領(lǐng)頭羊有望顯著受益。
    ?？蛋l(fā)動(dòng)機(jī)銷售火爆，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。
    公司福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)先進(jìn)，受益排放升級(jí)，4 月銷售23,263 臺(tái)，同比增長(zhǎng)28.9%，1-4 月累計(jì)同比增長(zhǎng)34.5%。重卡市場(chǎng)的火爆與輕卡行業(yè)復(fù)蘇將帶動(dòng)其2017 年出貨量繼續(xù)增加，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)較大的投資收益。
    【風(fēng)險(xiǎn)提示】
    1）寶沃汽車銷量不及預(yù)期；2）固定成本及費(fèi)用增加超預(yù)期； 3）與北汽股份同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。