>> 民生證券-福田汽車(600166)營收增加毛利提高,主營減虧歸母利潤增加-170502
| 上傳日期： |
2017/5/5 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱金巖 |
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1. 公司營收大幅增加，主要受益于商用車恢復增長，并且產(chǎn)品結構不斷向中高端升級，同時寶沃乘用車銷售也保持了穩(wěn)定的狀態(tài)。
2. 投資收益2.8 億元，同比增加295%，主要是公司福田戴姆勒及福田康明斯經(jīng)營情況較好及出售可供出售金融資產(chǎn)所致。
3. 銷售費用、管理費用占比與去年同期相比穩(wěn)定，毛利率提高了2 個點，同時投資收益增加，使得公司主營業(yè)務大幅減虧，減少了41%。
福田汽車商乘并舉，渡過了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型最困難時期，未來公司業(yè)績彈性空間大。
1. 公司戰(zhàn)略：從2010 年開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，我們認為福田渡過了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型最艱難時期。中重卡、輕卡產(chǎn)品不斷升級；整合核心零部件體系；乘用車業(yè)務突破性發(fā)展。
2. 商用車未來業(yè)績會不斷改善，并且從整車向發(fā)動機、變速箱等核心零部件產(chǎn)業(yè)鏈延伸，增強技術、增加收益。行業(yè)恢復性增長，所有商用車企業(yè)受益；與康明斯、ZF 合作，發(fā)展核心零部件，增強技術力、增加投資收益。
3. 乘用車從突破到放量：2016 年首款SUV 上市，在20 萬元的市場上全年累計銷售突破3 萬輛；2017 年BX5 新車上市，潛在市場空間大、增長速度快，預計乘用車整體可實現(xiàn)銷售15 萬臺。
三、盈利預測與投資建議
福田汽車商乘并舉，商用車業(yè)務穩(wěn)步提升、乘用車業(yè)務跨越式發(fā)展，公司業(yè)績彈性大。2017-2019 年每股收益預期為0.2 元、0.31 元、0.42 元，對應PE 為15、10、7 倍，強烈推薦。
四、風險提示：
BX5 銷量不及預期、商用車新產(chǎn)品市場開拓緩慢。
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