>> 國泰君安-兗州煤業(yè)(600188)產能核增緩解瓶頸，股權激勵助力成長-190102
| 上傳日期： |
2019/1/3 |
大小： |
323KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃，杜沖 |
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評論：
產能核增緩解瓶頸，股權激勵助力成長，維持“增持”評級。預計兗州煤業(yè)2018/19/20 年實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤分別為78.5、85.0、86.2億元，折合EPS 分別是1.60/1.73/1.76 元/股，當前股價對應PE 分別為5.4/5.0/4.9 倍，維持“增持”評級。
轉龍灣產能核增，提升內蒙古地區(qū)的產能水平。轉龍灣煤礦初期核準建設規(guī)模500 萬噸/年（發(fā)改能源[2015]1557 號），此次核增500萬噸/年至1000 萬噸/年，產能增加一倍，提升公司在內蒙古地區(qū)的生產能力。兗州煤業(yè)內蒙古地區(qū)現(xiàn)有石拉烏素1000 萬噸（77.74%）、轉龍灣500 萬噸（100%）、營盤壕1200 萬噸（100%）、安源120 萬噸（100%）等四座煤礦，合計產能2820 萬噸，權益產能2597 萬噸。此次核增，使得公司內蒙古地區(qū)的煤炭合計和權益產能分別增加17.7%、19.3%，達到3320 萬噸/年、3097 萬噸/年。
產能受限逐步緩解，有望引領長期業(yè)績增長。兗州煤業(yè)現(xiàn)有山東、內蒙古、澳洲三大煤炭產區(qū)，其中山東、澳洲地區(qū)生產經營穩(wěn)健，內蒙古地區(qū)相關煤礦由于證照不全，產能受限。當前，公司正在積極推動完善相關煤礦生產審批流程，此次核增將使得公司整體合計和權益產能分別增加3.9%、4.4%，產能受限現(xiàn)狀進一步緩解，預計內蒙古地區(qū)2019 年增產500 萬噸。未來伴隨內蒙古地區(qū)產能逐漸釋放，有望引領公司業(yè)績增長。
首家煤炭國企股權激勵，高標準彰顯發(fā)展信心。2018 年12 月28日，公司公布A 股股票期權激勵計劃：擬對合計502 名激勵對象授予合計4668 萬份股票期權，行權價按高標準設定為9.64 元/股，目前已有10.4%倒掛；考核2019-2021 年扣非EPS 不低于1.20/1.25/1.30 元，對應扣非凈利58.9/61.4/63.9 億元。股權激勵給明業(yè)績指引的同時不失挑戰(zhàn)性，綁定股東、公司和管理團隊益，利好企業(yè)長遠發(fā)展。
風險提示。煤炭價格下跌、在建工程進度不及預期、環(huán)保限產風險、匯率風險、宏觀經濟風險。
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