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        業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，歸母凈利潤(rùn)增速回升。2018  年，平安銀行營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)增速觸底回升。2018  年公司營(yíng)業(yè)收入為1167  億元，同比增長(zhǎng)10.3%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為248  億元，同比增長(zhǎng)7.0%，增速較2017  年上升4.4  個(gè)百分點(diǎn)，逆轉(zhuǎn)了2015  年至2017  年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄内厔?shì)。
        個(gè)人貸款大幅增長(zhǎng)，零售轉(zhuǎn)型成效顯著。2018  年末，零售貸款余額為1.15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)35.9%。個(gè)人貸款占貸款總額的比重在2018  年末達(dá)到57.8%，并呈不斷上升的態(tài)勢(shì)。2018  年前三季度，平安銀行實(shí)現(xiàn)零售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入444  億元，同比增長(zhǎng)32.1%，占總營(yíng)業(yè)收入的比重為51.2%；零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)139億元，同比增長(zhǎng)11.2%，占銀行凈利潤(rùn)的比重為68.0%。
        不良確認(rèn)趨嚴(yán)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。受不良貸款確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)影響，2018  年末平安銀行不良貸款率升至1.75%，較2017  年的1.70%上升5bps。逾期90  天以上貸款340  億元，同比下降18.1%，不良偏離度下降至97%，平安銀行不良貸款確認(rèn)趨向嚴(yán)格。銀行資本充足率為11.7%，且發(fā)行260  億元可轉(zhuǎn)債已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)債將為平安銀行資本回血，提高核心一級(jí)資本充足率。
        投資建議：2018  年平安銀行營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)增速均逆轉(zhuǎn)2017  年下行的趨勢(shì)，增速顯著提升。零售貸款規(guī)模大幅增長(zhǎng)，銀行卡業(yè)務(wù)增速提升帶動(dòng)手續(xù)費(fèi)凈收入增長(zhǎng)。資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化，并發(fā)行可轉(zhuǎn)債為資本回血。  2019/2020  年，公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別為273  億/303  億（同比+10.2%/+10.9%）；PB  估值為0.64/0.58；  2019年目標(biāo)價(jià)為12.7  元/股（現(xiàn)價(jià)：9.28  元/股）；空間30%。給予“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩；嚴(yán)監(jiān)管的政策風(fēng)險(xiǎn)；信用風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。