>> 長江證券-宋城演藝(300144)西塘打造4.0模式，佛山項目由輕轉(zhuǎn)重-190101
| 上傳日期： |
2019/1/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙剛，高超 |
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事件評論
西塘項目布局長三角，串聯(lián)杭州、上海項目，宋城4.0 版模式全新升級。西塘·宋城演藝谷所處嘉善縣地處長三角城市群核心區(qū)域，西塘17 年接待國內(nèi)外游客918.04 萬人次，同比增長17.9%；所處浙江省加上鄰近上海、江蘇、安徽省合計接待年旅游人次23.26 億，位置得天獨厚。西塘項目將實現(xiàn)宋城杭州、上海項目的無縫對接，進一步夯實宋城霸主地位。同時西塘項目將打造主題公園、民宿酒店、劇院街區(qū)、科技博覽等綜合度假區(qū)，從產(chǎn)業(yè)向平臺轉(zhuǎn)換，標志著宋城4.0 版模式全新的升級。
西樵山項目由輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)為自建，項目前景看好，中長期有利公司業(yè)績增厚。西樵山所處聽音湖位于珠三角經(jīng)濟圈與廣佛經(jīng)濟圈核心腹地，坐擁六千多年人文歷史，而項目所在佛山市位于粵港澳大灣區(qū)核心，為我國區(qū)域發(fā)展規(guī)劃中最受關(guān)注和看好地區(qū)。片區(qū)交通發(fā)達，距離深圳及港澳地區(qū)僅2 小時車程，30 分鐘內(nèi)可達多軌道交通樞紐、港口、碼頭和機場。隨著港珠澳大橋及廣深港高鐵等落成通車，大灣區(qū)旅游業(yè)大格局和“一小時旅游圈”已經(jīng)形成，公司看好項目發(fā)展前景，故受讓項目公司100%股權(quán)，由輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)為自建，中長期有利于公司業(yè)績增厚。
盈利預(yù)測及投資建議：陽朔和宜春項目分別已于18 年7 月和12 月底開業(yè)，西安、張家界項目有望于19 年開業(yè)，上海項目18 年10 月全面動工、19 年底或20 年初有望開業(yè)；輕資產(chǎn)寧鄉(xiāng)項目超出預(yù)期，未來有望持續(xù)落地。此外，六間房與花椒直播首次交割已經(jīng)完成，公司持有六間房比例降至76.96%；重組一方面可轉(zhuǎn)移商譽減值風險，另一方面可直接增厚公司利潤和現(xiàn)金流。假設(shè)六間房19 年出表，考慮投資收益預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為0.88/1.25/1.15 元，維持“買入”評級。
風險提示：
1. 直播政策趨嚴引致減值風險；
2. 重組推進不達預(yù)期風險；
3. 異地項目推進不達預(yù)期風險。
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