>> 中信建投-宋城演藝（300144）花椒增資六間房落地，項目擴張延續(xù)推進-190102
| 上傳日期： |
2019/1/2 |
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| 513KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賀燕青，陳語匆 |
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簡評
六間房老股轉(zhuǎn)讓尚存不確定性，整體重組方案繼續(xù)推進
2018 年8 月30 日，公司公告調(diào)整六間房重組方案，調(diào)整后重組方案分兩步走，第一步在2018 年末，花椒完成對六間房的增資，且公司尋求向第三方轉(zhuǎn)讓原先持有的六間房30%的股權(quán)，作價10.2 億元，約占重組方案完成后六間房股權(quán)比例的12%；第二步在2019 年4 月30 日前，密境和風(fēng)其他股東以其持有密境和風(fēng)80.04%的股權(quán)向六間房增資。重組完成后，重組公司估值約85億元，按原計劃公司持有六間房股權(quán)比例將下降至30%以下。目前第一步中花椒增資六間房已按時完成，但公司轉(zhuǎn)讓六間房30%老股事項尚未公告完成，可能意向方及完成時間尚未公布，存在不確定性。此次花椒增資落地表明密境和風(fēng)與六間房重組事項仍在推進中，預(yù)計重組方案不受老股轉(zhuǎn)讓進度影響，整體持續(xù)推進，緩解市場對重組不確定性的擔憂，后期六間房仍或?qū)⒊霰怼?br> 項目擴張總體順利，異地復(fù)制能力突出
公司項目擴張總體順利，2018 年12 月28 日，明月千古情項目正式開業(yè)，依托當?shù)貎?yōu)質(zhì)旅游資源，試營期間取得較好表現(xiàn)。12 月27 日，公司公告打造佛山千古情和西塘演藝谷兩項目具體方案。佛山項目，公司將以4.49 億元受讓原項目公司所有股權(quán)，后續(xù)將自主打造，資產(chǎn)由輕轉(zhuǎn)重，一方面公司對于異地項目打造已積累較充足成功經(jīng)驗，此次開發(fā)粵港澳地區(qū)項目利于打開市場，另一方面公司自有資金充足，基本不存在資金壓力。西塘項目已于12月30 日正式開工奠基，規(guī)劃面積350 畝，作為升級版超級綜合項目及公司4.0 版產(chǎn)品，值得期待。西安項目、張家界項目預(yù)計年內(nèi)開業(yè)，上海項目年末或明年年初投入試運營，未來公司有望憑借標準化劇場產(chǎn)品降低成本，縮短工期，繼續(xù)提升擴張能力。
投資建議：目前存量項目穩(wěn)定，異地擴張能力望持續(xù)加強。近兩年，多項目落地預(yù)期確定，預(yù)計老股轉(zhuǎn)讓不確定性不影響六間房重組推進。預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為0.94、1.18、1.36 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為23X、18X、16X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：異地項目建設(shè)進度及經(jīng)營表現(xiàn)不及預(yù)期；異地項目政策變化或自然災(zāi)害。
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