>> 招商證券-宋城演藝（300144）佛山項目轉(zhuǎn)為自建并獲補(bǔ)助，西塘演藝谷正式落地-181228
| 上傳日期： |
2018/12/28 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
梅林 |
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佛山項目原本以輕資產(chǎn)模式運作，公司收取一攬子服務(wù)費與后續(xù)管理費，具有風(fēng)險低、收益快的優(yōu)勢，但長期來看，自建模式收益更高，因此，此次調(diào)整是對千古情項目長期成長性的充分肯定。佛山項目緊鄰5A 級景區(qū)西樵山，背靠粵港澳大灣區(qū)，周邊缺少同類競品，潛力不輸已開業(yè)的自建項目。佛山項目一期投資共7 億元，標(biāo)的公司賬面凈資產(chǎn)4.26 億元，收購價4.49 億元，已支付的2.34 億輕資產(chǎn)費用將返還標(biāo)的公司用于本項目建設(shè)。佛山市南海區(qū)政府將給予3.7 億元專項補(bǔ)助支持項目建設(shè)，并給予審批支持，反映出對千古情品牌的高度認(rèn)可。項目預(yù)計2021 年開業(yè)。
2、打造西塘演藝谷，4.0 版產(chǎn)品值得期待。今年1 月，公司控股股東宋城集團(tuán)與嘉善縣和西塘鎮(zhèn)政府簽訂打造中國演藝小鎮(zhèn)的戰(zhàn)略協(xié)議，此次公司投資10 億建設(shè)的演藝谷項目將是其核心功能區(qū)。演藝谷內(nèi)含劇院集群、藝術(shù)街區(qū)、科技體驗、休閑商業(yè)區(qū)等內(nèi)容，演藝產(chǎn)品與節(jié)慶、會展活動的數(shù)量和類型都遠(yuǎn)超傳統(tǒng)千古情景區(qū)，投資規(guī)模更大，未來盈利點也更加豐富，更是公司突破現(xiàn)有框架，探索升級版商業(yè)模式的積極嘗試。西塘項目規(guī)劃占地面積350 畝，目前已取得首期約132 畝的土地使用權(quán)。截至2018Q3 公司賬面現(xiàn)金19 億元，有能力保證項目順利推進(jìn)，項目預(yù)計2021 年開業(yè)。
3、投資建議：公司存量項目業(yè)績表現(xiàn)出色，自建佛山項目更有利于拓展長期空間，西塘項目邁出實質(zhì)性步伐，升級版商業(yè)模式值得期待，預(yù)計19-21 年公司將保持每年開業(yè)2 個項目的穩(wěn)健節(jié)奏。我們預(yù)計18-20 年千古情主業(yè)凈利潤9.9/13.4/17.6 億元，對應(yīng)PE 為31x/23x/17x（假設(shè)只給主業(yè)估值），維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
4、風(fēng)險提示：1、項目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；2、當(dāng)?shù)芈糜问袌霏h(huán)境調(diào)整。
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