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以中值計(jì)算，公司全年業(yè)績(jī)中值13.3  億，四季度業(yè)績(jī)約4  億（我們預(yù)期4.3~4.5），同比增長(zhǎng)4%，前三季公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為8%、52%和41%，四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩，主要原因?yàn)椋?）前三季mlcc  漲價(jià)帶來(lái)明顯業(yè)績(jī)彈性，而18Q3-Q4mlcc  價(jià)格開(kāi)始明顯回落，行業(yè)景氣度下降較快，低于我們預(yù)期，但三環(huán)的產(chǎn)能處于持續(xù)釋放中，出貨量仍保持較高水平；2）陶瓷機(jī)殼業(yè)務(wù)，17Q4  有大量收入確認(rèn)（來(lái)自小米mix2），造成基數(shù)較高，本期此業(yè)務(wù)未有明顯增長(zhǎng)；3）宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，下游終端需求萎靡也對(duì)上游元器件和元器件材料造成一定壓力，因此四季度三環(huán)部分產(chǎn)品增長(zhǎng)動(dòng)力略顯疲乏，這樣的情況可在未來(lái)一兩個(gè)季度可能還會(huì)存在。
        新客戶的機(jī)殼訂單即將進(jìn)入量產(chǎn)，19Q1  業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將好于Q2。公司已獲得來(lái)自國(guó)際手機(jī)品牌廠商的陶瓷機(jī)殼訂單，將于19Q1  進(jìn)行量產(chǎn)，又一家國(guó)際品牌旗艦系列機(jī)型采用陶瓷機(jī)殼對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈具有較大推動(dòng)意義。18Q1  為淡季，無(wú)論是機(jī)殼還是mlcc  業(yè)務(wù)均為當(dāng)年低點(diǎn)，因此基數(shù)并不高，新客戶訂單的量產(chǎn)將對(duì)本季業(yè)績(jī)形成支撐。Q2  增長(zhǎng)取決于小米及其他客戶的機(jī)殼訂單情況以及插芯、mlcc、基片和基座等產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度和下游需求，考慮18  年同期有3600  萬(wàn)減值，報(bào)表角度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)難度不大，但增速可能慢于Q1。
        下調(diào)盈利預(yù)測(cè)但長(zhǎng)期看好，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。雖然短期業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，但公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力在不斷增強(qiáng)，新產(chǎn)品、新客戶開(kāi)拓仍在加速，saw  pkg、氮化鋁基片、劈刀和漿料等新產(chǎn)品為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力，mlcc  也有更廣闊的市場(chǎng)空間，公司基本面向好的趨勢(shì)不變，建議重點(diǎn)關(guān)注。下調(diào)2018-2019  年利潤(rùn)分別為至13.2  億、15.1  億，對(duì)應(yīng)（2019/1/4  收盤(pán)價(jià)）估值為20、18xPE，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：下游終端需求走弱，競(jìng)爭(zhēng)加劇