>> 廣發(fā)證券-多因子Alpha系列報告之(三十八)-從個股分化看風格輪動-190108
| 上傳日期： |
2019/1/9 |
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| 1443KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
史慶盛，文巧鈞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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2015下半年，隨著股市暴跌個股出現(xiàn)較大分化，基于風格的反轉(zhuǎn)輪動策略能夠捕捉到顯著的超額收益；而近年來，隨著A股分化回歸歷史相對低位，風格輪動呈現(xiàn)出強者恒強的"抱團格局"，風格趨勢策略顯著優(yōu)于風格均衡及風格反轉(zhuǎn)。 本篇報告中，采用收益率標準差作為個股分化度的刻畫，用于衡量特定股票樣本之間的分化程度。考慮到近兩年A股極端的"一九"分化結(jié)構(gòu)及縮量特征，在計算分化度時將股票池漲跌幅首尾各10%剔除，在剩余80%個股中采用相對成交量加權(quán)對分化度指標進行改進，得到成交量修正后的分化度指標MADI。當MADI低于特定閾值時，選擇風格趨勢策略，反之則采用風格反轉(zhuǎn)策略。
策略實證結(jié)果
基于MADI指標分別在中證800、中證500及滬深300指數(shù)的成分股構(gòu)建動態(tài)風格輪動策略，回測在2007年3月至2018年12月的樣本區(qū)間內(nèi)展開，從回測效果上看，基于分化度的動態(tài)風格輪動策略，相對靜態(tài)因子加權(quán)、趨勢及反轉(zhuǎn)加權(quán)策略均取得顯著的改進效果。
以中證800策略為例，基于分化度的動態(tài)風格策略，年化超額收益率由靜態(tài)因子策略的13.2%及風格趨勢策略的15.6%提高到17.6%。
最新風格推薦
截止2018年12月，基于三個不同指數(shù)計算的分化度均處于較低水平，策略上依然采用"風格趨勢"。最新一期（截止2018年12月）風格配置上以價值、流動性及盈利成長風格為主，以中證800為例，其中"股息率"、"市現(xiàn)率"、"換手率"及"EPS增長率"因子的權(quán)重均為17%。
核心風險提示
本模型采用量化方法通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，并受本文作者主觀判斷的影響，結(jié)論在極端市場環(huán)境變化中有失效的風險。
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