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我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為1.06/1.40/1.76元，維持"增持"評級。  
        主業(yè)平穩(wěn)較快增長，退稅返款及項(xiàng)目補(bǔ)助確認(rèn)助益凈利潤增長  
        報(bào)告期內(nèi)，公司軍品碳纖維及織物業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，按照訂單及時交付，風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)保持較快增長，帶動業(yè)績提升。此外，公司收到了2016及2017年度對應(yīng)的增值稅退稅，亦對本期業(yè)績有所助益。經(jīng)公司初步測算，2018年度非經(jīng)常性損益合計(jì)約為9402萬元（去年同期為3345萬元），其中公司承擔(dān)的科研項(xiàng)目通過驗(yàn)收，相應(yīng)項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)4282萬元轉(zhuǎn)入本期損益。受到12月29日所公告的固定資產(chǎn)和部分應(yīng)收賬款核銷（影響凈利約1000萬元）以及Q4政府補(bǔ)助確認(rèn)額低于預(yù)期影響，公司Q4業(yè)績略低于預(yù)期。  
        高等級碳纖維進(jìn)入產(chǎn)品應(yīng)用，募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)  
        根據(jù)公司近期公告，CCF700S產(chǎn)品已在某固定火箭發(fā)動機(jī)殼體上驗(yàn)證成功，T800H產(chǎn)品開始在部分直升機(jī)型號上展開小規(guī)模應(yīng)用。目前公司募投項(xiàng)目有序推進(jìn)，20噸/年高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目已完成碳化生產(chǎn)線安裝、調(diào)試、試生產(chǎn)工作，原絲線和配套設(shè)置正在建設(shè)中，2000噸/年軍民融合高性能碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目正在開展相關(guān)方案的設(shè)計(jì)工作，公司預(yù)計(jì)以上項(xiàng)目于2019Q4投產(chǎn)。此外，公司風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)30條碳纖維生產(chǎn)線中的10條正在進(jìn)行擴(kuò)建，并計(jì)劃于年內(nèi)再擴(kuò)建10條，屆時公司碳纖維產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大，盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。  
        維持"增持"評級  
        光威復(fù)材是我國碳纖維行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，在碳纖維及織物、預(yù)浸料、碳纖維制品方面全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并具備核心生產(chǎn)設(shè)備研制能力。伴隨國內(nèi)軍工及航天需求快速擴(kuò)大，風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)訂單增加，公司業(yè)績將進(jìn)入快速增長期。結(jié)合業(yè)績預(yù)告，我們小幅下調(diào)2018年凈利潤預(yù)測至3.90億元（原值4.08億元），維持2019、2020年5.16、6.49億元的預(yù)測，對應(yīng)2018-2020年EPS分別為1.06（原值1.11元）/1.40/1.76元，基于可比公司估值水平（2019年平均26倍PE），考慮業(yè)務(wù)差異性，給予公司2019年30-32倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)42.00-44.80元（原值43.29-45.51元），維持"增持"評級。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)，軍工產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，軍費(fèi)增長低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。