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根據業(yè)績預告，我們測算公司歸母凈利潤2018Q4  單季為1.0  億元，同比下滑42.9%，環(huán)比增速大幅下滑（Q3單季為增長30.5%），預計主要是銷售推廣及研發(fā)費用上升導致。
        從全年來看，公司基本完成5  月份公布的2018  年度主要經營目標，預計血制品業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入29.33  億元，同比增長31.4%，利潤總額7.19  億元（預算7.11  億），同比增長12.8%，按此計算預計成都蓉生及三大所也將各自完成重組時的業(yè)績承諾。營收整體高增長主要是公司采漿量繼續(xù)保持穩(wěn)定兩位數(shù)增長，以及今年以來公司整合三大所效能提升明顯；利潤增速低于收入增速，預計是由于今年以來血制品價格下滑致毛利率略有下滑，以及銷售推廣和研發(fā)費用投入明顯加大所致。
        血制品長期看依然具有強資源品屬性，我們看好血制品行業(yè)長期發(fā)展
        從供給角度來看，近兩年來國內新設漿站速度明顯放緩，2018  年全年批準新設漿站僅9  個（其中天壇生物獲批5  個），遠低于前幾年年均20  個左右的增長水平；此外國內獻漿員出現(xiàn)老齡化傾向，將使得采漿量增長空間有限，2018  前三季度行業(yè)采漿量同比增長僅3.6%。從需求角度看，2017  年以來受限制藥品使用政策影響血制品銷售明顯下滑，但國內血制品中主要品種白蛋白、靜脈注射用人免疫球蛋白（靜丙）的臨床價值十分明確，白蛋白短期依然保持供需緊平衡狀態(tài)，而靜丙未來隨著臨床推廣力度的加大和臨床的再認知，我們認為需求有望出現(xiàn)恢復性增長。血制品中的凝血因子類產品近年來持續(xù)保持30%左右的快速增長，未來也將是血制品行業(yè)的重要增長點。近期我們草根調研了解到血制品短期量價平穩(wěn)，廠家?guī)齑嫦陆?、渠道庫存穩(wěn)定，2019  年如需求回升血制品價格有小幅回升的可能。
        盈利預測及投資評級
        公司重組完成后一舉成為國內血制品規(guī)模最大的龍頭企業(yè)，在行業(yè)有望復蘇的背景下，業(yè)績有望持續(xù)保持穩(wěn)健增長。我們最新預計2018-2020  年歸母凈利潤分別為4.97、6.19、7.47  億元（原預測為5.31、6.52  和8.02億元），同比增速分別為-58%、24.5%和20.6%，對應每股EPS  為0.57、0.71  和0.86  元/股，當前股價對應2018-2020年PE  分別為32、26  和21  倍，我們維持增持評級。
        風險提示
        白蛋白進口加大致價格進一步下滑；
        靜丙市場推廣不達預期致渠道庫存上升、價格下滑；
        成都永安基地和云南血制項目投產進度低于市場預期；
        公司新產品研發(fā)和上市進度低于預期。