>> 廣發(fā)證券-勁嘉股份（002191）煙標主業(yè)向陽而生，大包裝破繭成蝶-190118
| 上傳日期： |
2019/1/18 |
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| 2677KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平，汪達 |
| 下載權限： |
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大健康方面：2014 年進軍新興煙草市場，與云南中煙合資設立嘉玉科技，與米物科技設立因味科技進行產(chǎn)品升級。
煙草整體回暖+結(jié)構(gòu)升級，煙標主業(yè)未來 2-3 年穩(wěn)定向上
勁嘉股份煙標業(yè)務既受益需求整體回暖，又享受中高端化、創(chuàng)新化的紅利。我們認為，上輪煙草庫存周期緣于非常規(guī)因素（提稅順價+庫存高企），本輪景氣回暖具備持續(xù)性。勁嘉股份有望憑借研發(fā)實力脫穎而出，享受到新品中高端化、創(chuàng)新化的紅利，預計未來 3 年煙標業(yè)務增長中樞為 6-8%。
大包裝業(yè)務提供業(yè)績彈性，新型煙草賦予加速潛力
大包裝：公司集合新材料、設計實力、智能技術等包裝實力，攜手貴州茅臺樹立業(yè)務拓展標桿，未來有望逐步打開百億級別的酒包裝市場、消費電子彩盒市場。新型煙草：勁嘉股份積極布局研發(fā)和市場，擁有相關專利約 40項（其中發(fā)明專利 12 項），并且與國內(nèi)重點中煙公司建立密切合作關系。
盈利預測與投資建議
公司主業(yè)未來幾年主業(yè)穩(wěn)健向上，大包裝業(yè)務提供業(yè)績彈性，新型煙草提供估值彈性。預計公司 2018-2020 年 EPS 0.47、0.55、0.65 元，對應PE17.4、14.8、12.5 倍。我們預計公司 2018-2020 年業(yè)績復合增速 19%，當前股價對應 2019 年 PEG 約 0.8，估值相對較低，同時考慮到電子煙業(yè)務、聯(lián)營公司申仁包裝業(yè)績具備超預期可能，給予公司“買入”評級。
風險提示
下游煙草控煙政策趨于嚴格；彩盒客戶拓展不達預期；新型煙草海外市場拓展進度風險；與茅臺合作推進不及預期；商譽減值風險。
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