>> 海通證券-偉星股份(002003)公司公告點評：中捷利潤大幅下降引發(fā)商譽減值,主業(yè)不受影響繼續(xù)保持穩(wěn)健增長-190120
| 上傳日期： |
2019/1/21 |
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| 439KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
梁希 |
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業(yè)績修正的原因是：1）子公司中捷時代受北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)升級影響，核心客戶訂單減少，業(yè)績同比大幅下降。2）截止至2018 年9 月30 日，收購中捷時代對應的商譽凈值為1.38 億元；基于謹慎性原則，公司判斷中捷時代商譽存在減值的風險，計劃在年末計提相應的商譽減值準備。
軍工業(yè)務的波動性是中捷時代業(yè)績下降的主因。中捷時代的軍工業(yè)務，有訂單不穩(wěn)定、業(yè)績分布不均衡的特點。2016、2017 年中捷的凈利潤分別為1710、7544 萬元，波動性較大。受到2017 年高基數(shù)的影響，我們判斷2018 年凈利潤會出現(xiàn)大幅度下降，從而影響公司業(yè)績，以及引發(fā)商譽減值。但是，從中捷業(yè)務角度考慮，公司技術(shù)領(lǐng)先、行業(yè)地位穩(wěn)固、與客戶合作緊密，仍然具備較強的盈利能力，單年度的業(yè)績下降并非公司經(jīng)營狀況惡化所致。
輔料主業(yè)行業(yè)地位確定，預計全年仍能保持增長。2018 年前三季度，公司實現(xiàn)營收19.91 億元，同比增長7.31%，歸母凈利潤3.02 億元，同比增長8.20%。從上半年分業(yè)務數(shù)據(jù)看，拉鏈、紐扣業(yè)務收入分別同增7.32%、11.61%，兩項業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定。然而由于貿(mào)易摩擦產(chǎn)生的不確定性，我們判斷18Q4 訂單或承壓，預計全年主業(yè)微幅增長。我們認為，2019 年隨著年后旺季來臨，訂單增速較18Q4 有望提速增長。
國內(nèi)外市場齊推動，保障內(nèi)生增長動力。公司輔料主業(yè)已經(jīng)建立行業(yè)地位，將在穩(wěn)固國內(nèi)市場的同時，積極拓展海外市場。國內(nèi)業(yè)務，將加強銷售人員與客戶溝通，及時傳達客戶需求，同時保證回款時效。海外業(yè)務，持續(xù)推進孟加拉工業(yè)園產(chǎn)能釋放，滿足海外客戶訂單；2018 年7 月公司孟加拉工業(yè)園開業(yè)，我們預期2019 產(chǎn)能將逐步釋放。我們認為公司積極布局海外產(chǎn)業(yè)可以獲得兩點優(yōu)勢：1）孟加拉當?shù)胤b產(chǎn)業(yè)的需求或?qū)⑼苿庸緲I(yè)績增長，2）利用東南亞廉價勞動力成本，提振盈利能力。
盈利預測與估值。我們預計18、19 年公司凈利潤分別為3.19、3.52 億元，對應市盈率17、15X，給予公司2018 年16-17X PE，對應合理價值區(qū)間6.74~7.16 元，“中性”評級。
風險提示。訂單流失風險，產(chǎn)能擴張不達預期。
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