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同時(shí)結(jié)合近期我們對(duì)于行業(yè)和資本市場(chǎng)現(xiàn)狀的判斷，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，并下調(diào)投資評(píng)級(jí)至“增持”。我們判斷公司業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期的部分原因在于醫(yī)藥工業(yè)板塊未能達(dá)到此前的預(yù)期。
        由于使得公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)下調(diào)的因素持續(xù)存在，我們判斷未來(lái)公司會(huì)更加聚焦其強(qiáng)勢(shì)核心業(yè)務(wù)—醫(yī)療服務(wù)板塊。公司在醫(yī)療服務(wù)板塊中依然是具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的：公司是全國(guó)少數(shù)能成熟運(yùn)營(yíng)醫(yī)院的團(tuán)隊(duì)，醫(yī)學(xué)院+醫(yī)院+供應(yīng)鏈  鐵三角較難模仿。信邦進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，通過(guò)與貴州醫(yī)科大學(xué)合作的方式，完美克服了民營(yíng)醫(yī)院規(guī)模小，水平低，社會(huì)認(rèn)可度不高等缺陷。公司旗下腫瘤醫(yī)院III  期、白云醫(yī)院II  期、六枝博大醫(yī)院、仁懷新朝陽(yáng)醫(yī)院主樓陸續(xù)投入營(yíng)運(yùn)，帶來(lái)新增床位約1,800  張。隨著醫(yī)院床位的逐步成熟，公司醫(yī)療服務(wù)板塊的利潤(rùn)水平處在持續(xù)提升的狀態(tài)。
        兩票制下信邦推動(dòng)貴州醫(yī)療流通市場(chǎng)進(jìn)一步整合，后續(xù)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流有望好轉(zhuǎn)。獲益于兩票制的實(shí)施，公司通過(guò)“信邦、科開(kāi)、卓大”三大系統(tǒng)進(jìn)一步整合貴州省內(nèi)的醫(yī)藥流通行業(yè)。在產(chǎn)業(yè)上游依托自有醫(yī)院和托管醫(yī)院的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，下游憑借低融資成本不斷進(jìn)行整合，擴(kuò)寬渠道。由于公司執(zhí)行流通業(yè)擴(kuò)張的策略，公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)值。隨著擴(kuò)張速度放慢以及公司對(duì)于回款更加重視，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流有望在2019  年好轉(zhuǎn)。
        評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
        床位擴(kuò)張帶低于預(yù)期，流通行業(yè)整合低于預(yù)期、大股東債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
        估值
        預(yù)計(jì)公司18-20  年EPS  分別為0.22、0.28、0.33（此前為0.24、0.32、0.40元），目前對(duì)應(yīng)市盈率18  倍、14  倍、12  倍，下調(diào)為增持評(píng)級(jí)。