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        支撐評級的要點(diǎn)
        稅改對公司的影響：公司平均綜合增值稅率為6.5%，小規(guī)模納稅人增值稅率（加附加稅）是3.5%。2018  年3  月國家提出的增值稅改方案中，將小規(guī)模納稅人年銷售額標(biāo)準(zhǔn)從80  萬提升到500  萬，由于小規(guī)模納稅人實(shí)行簡易征收稅率降為3%，預(yù)計(jì)毛利率將提升2%-3%。2019  年1  月最新的《關(guān)于小規(guī)模納稅人免征增值稅政策有關(guān)征管問題的公告》對于月銷售額未超過10  萬元的小規(guī)模納稅人免征增值稅，對于新開門店一般前兩年月收入不及10  萬元/月，一般新店占全部門店的20%-25%，預(yù)計(jì)毛利率可以提升0.5%-1%。上述稅改政策足以抵消員工社保成本增加的影響。
        公司繼續(xù)并購，鞏固華東、中南市場龍頭地位，并不斷拓展北方市場。截止2018  年Q3，公司共有門店3242  家，覆蓋了九個(gè)省份，其中中南地區(qū)1495家、華東地區(qū)1256  家、華北地區(qū)491  家。2018  年，預(yù)計(jì)新建門店480-500家，并購門店350-400  家，門店數(shù)量將保持在30%的高增速，預(yù)計(jì)2019  年公司仍會(huì)增加900-950  家門店（含自建和并購），未來三年門店數(shù)量的復(fù)合增速在25%左右。
        評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
        與醫(yī)院統(tǒng)一的醫(yī)保支付價(jià)對毛利率的影響，醫(yī)保控費(fèi)趨嚴(yán)，并購及自建門店數(shù)量及增速不達(dá)預(yù)期。
        估值
        公司前三季度凈利增速40%以上，18  年11  月并購石家莊新興藥房，看好近三年業(yè)績增長動(dòng)力，上調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年歸母凈利為4.22、5.66、7.46  億，對應(yīng)EPS  為1.17、1.56、2.06  元，對應(yīng)PE  為39、29、22  倍，連鎖藥店整體邏輯向好、公司增長穩(wěn)健，維持增持評級。