>> 長江證券-青島海爾(600690)經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健，龍頭穿越周期-190128
| 上傳日期： |
2019/1/30 |
大小： |
766KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐春，管泉森，孫珊 |
| 下載權(quán)限： |
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內(nèi)銷層面，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，公司空調(diào)四季度出貨增速環(huán)比降幅收窄，且10 月和11 月的冰洗內(nèi)銷出貨也保持正增長；終端表現(xiàn)上，冰洗等強勢品類，四季度在全渠道的零售額份額均延續(xù)提升趨勢。外銷層面，空調(diào)及洗衣機四季度出口表現(xiàn)搶眼，與此同時GEA 運行良好，考慮到期間匯率處在相對較低水平，預(yù)計外銷或延續(xù)三季度趨勢，表現(xiàn)優(yōu)于內(nèi)銷。
結(jié)構(gòu)升級疊加成本紅利，盈利能力同比存在改善預(yù)期：一方面，奧維數(shù)據(jù)來看，無論在線上還是線下渠道，四季度公司主要品類的終端零售均價均呈同比提升態(tài)勢，高端品牌卡薩帝依舊保持較好增長表現(xiàn)；另一方面，期內(nèi)鋼、銅、鋁及塑料等主要大宗原材料均價，同比及環(huán)比均有所下行，成本紅利或有望在經(jīng)營端逐步兌現(xiàn)；如若剔除此前重分類物流費用所帶來的擾動，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加成本紅利助推下，預(yù)計公司四季度真實毛利率同比或有提升，進而或?qū)Ⅱ?qū)動公司整體盈利能力有所改善。
融資及并購事項悉數(shù)落地，白電龍頭穩(wěn)健增長預(yù)期強化：2018 年以來，為進一步優(yōu)化業(yè)務(wù)布局及資本結(jié)構(gòu)，公司在資產(chǎn)層面先后推進了集團旗下斐雪派克的收購，海爾電器凈水與物流資產(chǎn)的置換，以及對意大利Candy 集團的收購；同時，在融資層面也先后落地了D 股及可轉(zhuǎn)債的發(fā)行；上述事項或多或少對公司短期經(jīng)營及股價構(gòu)成了一定擾動，不過隨著并購及融資項目相繼落地，內(nèi)部資產(chǎn)組合得以優(yōu)化的同時，區(qū)域布局日臻完善；作為全球綜合白電龍頭，公司后續(xù)穩(wěn)健增長預(yù)期持續(xù)強化。
維持“買入”評級：預(yù)計四季度公司主營增速環(huán)比較為平穩(wěn)，盈利能力在結(jié)構(gòu)優(yōu)化及成本紅利助推下存在改善預(yù)期。后續(xù)來看，公司業(yè)務(wù)架構(gòu)或更契合當(dāng)前行業(yè)景氣及短期政策走向；同時，在中高端占位領(lǐng)先且渠道效率回升背景下，內(nèi)銷趨勢仍有望延續(xù)；外銷在GEA、Candy 加入后布局已較完善，協(xié)同效應(yīng)值得期待；此外，互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型正逐步打開公司長期發(fā)展空間。預(yù)計2018 及2019 年EPS 分別為1.19 及1.31 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為13.11 及11.85 倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、終端需求不及預(yù)期；2、房地產(chǎn)銷售大幅下滑；3、匯率大幅波動；4、原材料成本大幅上行等。
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