久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2018H1，泰國(guó)在低基數(shù)反彈的作用下，平均增速達(dá)到26.01%。7  月后，隨泰國(guó)普吉島沉船、印尼巴厘島火山爆發(fā)等事件的影響，東南亞出境人次驟降，疊加四季度的”暖冬“作用，下半年泰國(guó)平均增速降至-12.39%，導(dǎo)致大量泰國(guó)出境游產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷(xiāo)，使2018  年凈利潤(rùn)下降1  億元左右。截至2018  年三季報(bào)，眾信商譽(yù)占總資產(chǎn)比例為13.33%，由于公司先前并購(gòu)的北京開(kāi)元周游、Activo  Travel  GmbH（德國(guó)躍動(dòng)）和上海悠哉等公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，因此本期計(jì)提商譽(yù)減值6000  萬(wàn)元—9000  萬(wàn)元，計(jì)提后商譽(yù)總計(jì)7.24-7.54  億元，占比下降至11.85-12.34%。此外，本期還存在可轉(zhuǎn)債利息，可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。
        出境游具有明顯的周期彈性，行業(yè)成長(zhǎng)性仍在，預(yù)期19  年將維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。出境游行業(yè)具有明顯的低基數(shù)反彈特征，今年上半年泰國(guó)與下半年韓國(guó)的高增長(zhǎng)均為明顯的反彈效應(yīng)。日韓和東南亞短途出境游受突發(fā)政治事件或自然災(zāi)害的影響劇烈，但需求回補(bǔ)的過(guò)程也非常迅速，通常以1  年為周期可以實(shí)現(xiàn)增速的恢復(fù)。同時(shí)，由于旅行社產(chǎn)品需要在提前一個(gè)季度或半年進(jìn)行機(jī)酒的預(yù)訂，如果產(chǎn)品滯銷(xiāo)，則預(yù)付資源直接轉(zhuǎn)為成本，易造成大額虧損。2018  年12  月，泰國(guó)出境游客流同比增速恢復(fù)至2.8%，韓國(guó)、日本出境游客流增速維持在32.2%和17.3%，前期突發(fā)事件和天氣的影響已經(jīng)逐漸消退，預(yù)計(jì)19  年增速轉(zhuǎn)正后將維持平穩(wěn)。旅行社對(duì)產(chǎn)品供給的調(diào)整疊加客流增速的修復(fù)，能夠迅速恢復(fù)正常盈利水平。并且在整體經(jīng)濟(jì)存在壓力的情況下，小企業(yè)因?yàn)橛麊?wèn)題會(huì)繼續(xù)出清，行業(yè)龍頭長(zhǎng)期來(lái)看仍將具有升市占率提升的紅利。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：竹園國(guó)旅已于12  月18  日完成工商變更登記，2014-2016  年，竹園國(guó)旅業(yè)績(jī)承諾完成率分別為102.25%/102.40%/104.90%，均超額完成，19  年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量3010  萬(wàn)元。綜合考慮竹園增量貢獻(xiàn)與公司經(jīng)營(yíng)情況，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司18/19/20  年歸母凈利潤(rùn)分別為0.41/2.46/3.24  億元（原盈利預(yù)測(cè)為2.51/3.42/4.44億元），18/19/20  年EPS  分別為0.05/0.28/0.37  元（原盈利預(yù)測(cè)為0.30/0.40/0.52  元），對(duì)應(yīng)PE  分別為104/19/14  倍，短期可能受制于經(jīng)濟(jì)壓力，長(zhǎng)期看好行業(yè)成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率風(fēng)險(xiǎn)，海外安全因素和政治因素