>> 國泰君安-寧滬高速(600377)車流增速平穩(wěn)，估值修復(fù)完成-190204
| 上傳日期： |
2019/2/11 |
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| 280KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
皇甫曉晗，鄭武 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
上調(diào)盈利預(yù)測，下調(diào)評級至中性。寧滬高速 2018年車流量與前三季度房地產(chǎn)結(jié)算略超我們預(yù)期， 上調(diào)2018-20 年EPS 預(yù)測至0.87/0.83/0.85(原預(yù)測 0.83/0.79/0.81)。公司股價已超過我們首次覆蓋報告的目標價，現(xiàn)價對應(yīng)2018-20 年股息率4.6%/4.9%/5.1%。維持目標價不變，下調(diào)評級至“中性”。
前三季度車流量略超預(yù)期，四季度受到宏觀經(jīng)濟影響。公司主要路產(chǎn)滬寧高速2018 前三季度車流量累計同比增長5.9%，高于我們4%的假設(shè)。四季度受宏觀經(jīng)濟影響，月均車流增速1.1%。
2019年盈利增速取決于宏觀經(jīng)濟與地產(chǎn)需求。滬寧高速小型車占比雖已80%以上，但因其連接港口，與進出口貿(mào)易和宏觀經(jīng)濟的波動存在相關(guān)性。2019 年的盈利增速，取決于宏觀經(jīng)濟對車流量的拉動，以及房地產(chǎn)政策和需求對公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)的影響。
估值已至合理區(qū)間。一方面，2018-19 年預(yù)期股息率低于5%，相對于高等級信用債的收益優(yōu)勢不再顯著。另一方面，公司498 億元的市值，接近我們500 億的最新DCF 價值測算。未來公司DCF 價值能否再提升，取決于公司再投資回報率是否能夠超過8%的貼現(xiàn)率。
風(fēng)險因素。宏觀經(jīng)濟波動影響車流量增長；房地產(chǎn)政策與需求變化影響地產(chǎn)業(yè)務(wù)；新建路產(chǎn)的再投資回報率，需要在通車后觀察。
本公司持有本報告所述“寧滬高速(600377)”股票達到其已發(fā)行股份的1%以上。
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