>> 興業(yè)證券-新五豐(600975)養(yǎng)豬量價齊升將至，老牌國企迎新春-190214
| 上傳日期： |
2019/2/15 |
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| 1420KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
陳嬌，毛一凡 |
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2008 年之前所產(chǎn)生豬主要供港，之后開始擴大內(nèi)銷比例。2015 年，公司引入戰(zhàn)略股東湖南高新投，戰(zhàn)略上開始著力養(yǎng)豬業(yè)務擴張，迸發(fā)新的活力。
養(yǎng)殖有望迎來量價雙增時期。價格方面，豬價處于本輪周期下行第三年，2018 年二季度首虧，三季度非洲豬瘟加速供應去化，價格有望在2019 年見底回升；體量方面，公司外銷多年維持在10 萬頭左右，2015、2016、2017、2018 年內(nèi)銷生豬分別為24.3 萬、33.4 萬、39.7 萬和65 萬頭（估計），預期2019、2020 年總銷量將擴大到120 萬、160 萬頭。成本方面，公司因早先供港，生豬產(chǎn)品要求質(zhì)量雙高，成本略高于行業(yè)一線企業(yè)，估計2018 年完全成本在12.5 元/kg 左右，未來仍有下降空間。
非洲豬瘟帶來行業(yè)變革，屠宰布局長期受益。湖南是生豬外調(diào)大省，非洲豬瘟倒逼就地屠宰進程加速。公司自有“U 鮮”冷鮮肉業(yè)務，控股子公司廣聯(lián)2017 年屠宰量達40 萬頭，兼有冷鏈物流，在行業(yè)變革中長期受益。
投資建議：周期運行見底疊加非洲豬瘟催化的情況下，2019 年豬價很可能出現(xiàn)大周期拐點。2016-2018 年豬周期處于下行時期內(nèi)，公司內(nèi)銷量增顯著，但市場關注度較低，未來隨周期上行，量價同增，公司將釋放巨大業(yè)績彈性。我們預計2018 至2020 年公司歸母凈利潤-0.38 億、2.1 億和6.1億，EPS 為-0.06 元、0.33 元和0.94 元，對應2019 年2 月14 日股價，2019年和2020 年市盈率分別為14.6 倍、5.1 倍。建議投資者重點關注。
風險提示：動物疫病，大宗商品價格波動，豬價波動，政策變化
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