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收入環(huán)比改善，Q1-Q4  收入端單季同比分別為21.7%、22.9%、26.2%、以及31.6%。我們預(yù)計(jì)季度收入環(huán)比改善的原因主要與傳統(tǒng)品種超預(yù)期及新品陸續(xù)獲批有關(guān)，例如新藥硫培非格司亭注射液19K（2018.5.8  獲批）、馬來(lái)酸吡咯替尼片（2018.8.12  獲批）、白蛋白紫杉醇注射劑（2018.8.27  獲批）。另外，預(yù)計(jì)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用（預(yù)計(jì)約3.12  億）、腫瘤藥增值稅調(diào)整影響、以及研發(fā)投入加大等因素對(duì)于整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生部分影響。
        吡咯替尼如期上市貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；重磅品種PD1  獲批在即，臨床適應(yīng)癥較多優(yōu)勢(shì)較大：乳腺癌小分子新藥吡咯替尼該品種已于8  月份獲批，銷售峰值有望達(dá)到30  億。另一重磅創(chuàng)新藥品種PD-1  目前申報(bào)生產(chǎn)并處于優(yōu)先審評(píng)序列中，我們預(yù)計(jì)近期有望結(jié)束審評(píng)審批并獲批上市。目前國(guó)內(nèi)已有兩家外資和兩家國(guó)產(chǎn)PD-1  獲批上市，公司有望第一梯隊(duì)獲批上市。公司PD1  在做臨床數(shù)量預(yù)計(jì)超20  個(gè)，今年有望報(bào)產(chǎn)多個(gè)較大適應(yīng)癥，進(jìn)度較為領(lǐng)先。
        研發(fā)費(fèi)用投入持續(xù)加大，臨床早期潛力品種值得重點(diǎn)關(guān)注：公司全年研發(fā)費(fèi)用約26.7  億元，占收入比例約15.3%，同比約51.8%。下半年SHR0302獲批FDA  臨床、SHR1702、INS068、SHR1701  等獲臨床批件、SHR1210聯(lián)合阿帕替尼FDA  三期臨床等。我們預(yù)計(jì)新進(jìn)臨床品種當(dāng)中不乏重磅新藥，建議關(guān)注處于臨床中的CDK46、PD-L1/TGFβ、PD-L1  等新藥進(jìn)展。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議  
        考慮到公司創(chuàng)新藥集中上市銷售貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，以及國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)仿制藥陸續(xù)獲批，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們維持公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2019-2021年EPS分別為1.42/1.79/2.24元，對(duì)應(yīng)PE分別為45.3/35.9/28.8倍。    
        風(fēng)險(xiǎn)提示  
        仿制藥帶量采購(gòu)存在不確定性。創(chuàng)新藥后續(xù)研發(fā)進(jìn)展存在不確定性。海外仿制藥及創(chuàng)新藥品種臨床及獲批存在不確定性?？拱┧幜汴P(guān)稅進(jìn)入中國(guó)的影響存在不確定性。預(yù)付、投資收益、營(yíng)業(yè)外支出等項(xiàng)目的變動(dòng)存在不確定性。