久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        ▍業(yè)績增長逐季加速，略超市場預期。公司2018  年實現(xiàn)收入、凈利潤、扣非凈利潤174.18  億、40.66  億、38.03  億元，同比+25.89%、+26.39%、+22.60%，略超市場預期。從單季度情況來看，公司收入、扣非歸母凈利潤增速逐季提升，主要由于分線改革效果的逐步體現(xiàn)及新產(chǎn)品逐步放量所致。
        ▍阿帕吡咯驅動腫瘤板塊高增長，布托啡諾提價引領麻醉業(yè)務收入提速。公司抗腫瘤藥板塊實現(xiàn)收入73.95  億元，同比+29.23%，預計主要由于阿帕替尼、多西他賽等的快速增長，以及吡咯替尼、19K、白蛋白紫杉醇等新產(chǎn)品的上市。公司麻醉板塊實現(xiàn)收入46.53  億元，同比+29.25%，布托啡諾的貢獻明顯（主要由于產(chǎn)品提價所致）。造影劑業(yè)務與其他業(yè)務同比+22.67%、+16.21%。
        ▍研發(fā)費用率接近國際水平，PD-1  有望近期上市。公司全年研發(fā)費用達26.70  億元，同比+51.81%，研發(fā)費用率達15.33%，已經(jīng)接近國際Big  Pharma  的水平。公司PD-1  單抗已經(jīng)處于審批的最后階段，有望在2  個月內獲批上市。此外，公司瑞馬唑侖有望今年上市，瑞格列汀有望年底報產(chǎn)，PD-L1  已經(jīng)進入臨床III  期。
        ▍費用率控制良好，股權激勵費用率大致抵消稅收優(yōu)惠。公司銷售、管理（不含研發(fā)）、財務費用率分別為37.11%、9.34%、-0.71%，同比-0.39、+0.71、-0.45PCT。公司全年計提股權激勵費用3.12  億元，預計與所得稅簡易辦法3%征收及研發(fā)費用稅前扣除比例提升合計產(chǎn)生的稅收優(yōu)惠大致抵消。
        ▍風險因素：新藥研發(fā)失?。谎邪l(fā)進度低于預期；藥品降價風險。
        ▍投資建議：公司產(chǎn)品線布局全面，海外市場布局領跑國內企業(yè)，吡咯替尼、19K、白蛋白紫杉醇等新產(chǎn)品逐步放量，PD-1  等在研產(chǎn)品逐步上市，業(yè)績有望維持高增長。結合公司2018  年年報，上調公司2019/2020  年EPS  預測為1.43/1.80  元（原1.33/1.65  元），并新增2021  年EPS  預測為2.23  元，維持“買入”評級。