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        ◆點(diǎn)評：
        抗腫瘤和麻醉業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，業(yè)績逐季提速。公司18Q1-Q4  收入同比增速分別為22%/23%/26%/32%，逐季提速。除去計(jì)提的3.1  億元股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，歸母凈利潤同比增長33.2%，業(yè)績非常靚麗。分板塊看，抗腫瘤藥收入73.94  億元（+29.23%），麻醉產(chǎn)品46.53  億元（+29.25%），兩大核心板塊表現(xiàn)搶眼。預(yù)計(jì)原因在于銷售分線改革成果明顯，原有大品種穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上，阿帕替尼、19K、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇等新品快速放量。
        預(yù)計(jì)18  年阿帕替尼銷售額約19  億元，多西他賽約15  億元、右美托咪定約19  億元、阿曲庫銨約13  億元。
        繼續(xù)加碼研發(fā)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新良性循環(huán)。公司18  年研發(fā)投入高達(dá)26.70  億元（+51.8%），全部費(fèi)用化，研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)15.3%。公司已進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動時(shí)代，已有四個(gè)創(chuàng)新藥上市，預(yù)計(jì)未來每  2-3  年都有創(chuàng)新藥獲批。在研PD-1  單抗處于國內(nèi)第一梯隊(duì)，預(yù)計(jì)將成為重磅品種。公司已實(shí)現(xiàn)研發(fā)-銷售相互促進(jìn)的良性循環(huán)，是國內(nèi)稀缺的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥標(biāo)的。
        國際化持續(xù)推進(jìn)，布局海外新天地。18  年海外營收6.51  億元（+2.24%），穩(wěn)健增長。地氟烷、塞替派、磺達(dá)肝癸鈉在美國獲批上市，碘克沙醇注射液在英國和荷蘭獲批上市，右美托咪定在日本獲批上市；SHR0302、INS068、  SHR0410  獲批海外臨床。18  年是品種收獲期，預(yù)計(jì)19  年海外收入將提速。
        ◆盈利預(yù)測與投資評級：公司是中國創(chuàng)新藥龍頭，重磅品種陸續(xù)上市放量，同時(shí)在研創(chuàng)新藥管線豐富，長期空間巨大?？紤]到公司業(yè)績超預(yù)期和后期潛力大，我們上調(diào)19、20  年EPS  預(yù)測為1.42  元/1.83  元（原預(yù)測為1.39元/1.77  元），新增預(yù)測21  年EPS  為2.32  元，同比增長29%/29%/27%，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)19-21  年P(guān)E  為45/35/28  倍，維持“增持”評級。
        ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：新品審批進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；創(chuàng)新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇。