>> 華金證券-恒瑞醫(yī)藥（600276）年報業(yè)績穩(wěn)健，“創(chuàng)新 國際化”助力可持續(xù)發(fā)展-190216
| 上傳日期： |
2019/2/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王馮 |
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分季度來看，在環(huán)比統(tǒng)計口徑上，公司2018年的營業(yè)收入和歸母凈利潤也一直保持增長，彰顯了公司經(jīng)營的穩(wěn)定性。
產(chǎn)品線連貫，業(yè)績增長可持續(xù)：在公司目前的收入構(gòu)成中，仿制藥仍占據(jù)了較大的比重。隨著一致性評價和帶量采購政策的逐步落地，國內(nèi)仿制藥市場正發(fā)生著深刻的變化，產(chǎn)品高毛利時代將一去不復(fù)返，仿制藥最終也將回歸普通制造業(yè)。然而，帶量采購的前提是藥品通過一致性評價，目前通過一致性評價的品種還不多，因此帶量采購向更多品種推廣會是一個相對漫長的過程，再加上公司是國內(nèi)最早向新藥研發(fā)轉(zhuǎn)型的一批企業(yè)，艾瑞昔布、阿帕替尼、19K、吡咯替尼的接連上市標(biāo)志著公司已基本實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，我們認為新藥品種的上市能夠幫助公司順利渡過本輪行業(yè)變革的陣痛期。此外，公司2018年有56個創(chuàng)新藥處于臨床開發(fā)階段，在創(chuàng)新藥開發(fā)上已基本形成了每年都有創(chuàng)新藥申請臨床、每2-3年有創(chuàng)新藥上市的良性發(fā)展態(tài)勢。公司的瑞馬唑侖、PD1單抗、PDL1單抗、SHR3680、恒格列凈、海曲泊帕等多個產(chǎn)品均已處于上市申請或臨床III期階段，有望于2019-2020年陸續(xù)上市，進一步豐富產(chǎn)品線，加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，確保公司業(yè)績增長的可持續(xù)性。
國際化戰(zhàn)略繼續(xù)推進，有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展：在研發(fā)新產(chǎn)品的同時，公司也繼續(xù)加大國際化戰(zhàn)略的實施力度，通過產(chǎn)品授權(quán)和海外申報上市等方式積極拓展海外市場，以期逐步與國際接軌。在仿制藥方面，公司目前共有包括右美托咪定、地氟烷、磺達肝癸鈉等在內(nèi)的10多個品種在美國獲批上市，亦有部分產(chǎn)品成功進入歐洲、日本等市場；同時，公司在澳大利亞、南非、中東等新興市場也逐步加強產(chǎn)品注冊力度。在創(chuàng)新藥方面，公司的SHR0302片、INS068注射液、SHR0410注射液等產(chǎn)品也先后獲準在海外開展臨床試驗。海外市場的不斷開拓，一方面能為公司打開新的市場，帶來業(yè)績增量空間，另一方面也進一步加強公司在國際市場上的影響力和競爭力，真正實現(xiàn)“走出去”的目標(biāo)，助力公司的發(fā)展再上一個臺階。
投資建議：我們預(yù)測公司2019年至2021年每股收益分別為1.35、1.79和2.14元?；冢?）近期上市的多款重磅新藥陸續(xù)放量（2）在研產(chǎn)品上市的穩(wěn)步推進（3）公司在海外市場布局的逐步完善，我們維持公司買入-A評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)風(fēng)險，政策風(fēng)險，海外市場拓展進度不及預(yù)期。
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