>> 國泰君安-東易日盛(002713)2018年業(yè)績快報點評：業(yè)績略低于預(yù)期,速美轉(zhuǎn)直營／消費升級望助訂單回暖-190219
| 上傳日期： |
2019/2/20 |
大小： |
963KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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公司預(yù)告 2018 年營收 42.2 億(+17%)/凈利 2.6 億(+20%)略低于預(yù)期，下調(diào) 2018/19/20 年EPS0.99/1.21/1.45 元(原 1.09/1.41/1.80 元)，增速 20%/22%，考慮門店數(shù)增長/客單值提升，望受益地產(chǎn)邊際寬松，給予2019 年 17 倍 PE，維持目標價 20.71 元，增持。
業(yè)績略低于預(yù)期，Q4 凈利增速有所放緩。1)公司 2018 年凈利增厚 0.43億，主要為 A6 業(yè)務(wù)增長、集艾/創(chuàng)域高增、欣邑東方并表等拉動，凈利增速 20%略低于預(yù)期，受地產(chǎn)下行向家裝傳導(dǎo)、部分客戶資金鏈偏緊導(dǎo)致談判時間拉長等影響，亦與速美直營門店尚未完全成熟有關(guān)。2)Q4 營收 12.8億(+4%)，凈利1.77億(1%)，增速有所放緩(Q1-Q3凈利增速-6%/43%/47%)。
門店數(shù)持續(xù)增長，速美服務(wù)商轉(zhuǎn)直營/消費升級望助訂單增速回升。1)公司 2018 年末 A6 業(yè)務(wù)直營店 163 家(2017 年末 150 家)，預(yù)計 2019 年新增門店數(shù)維持在 10 家以上；速美直營門店已開 48 家，其中 2018 年開設(shè) 27家，門店數(shù)量持續(xù)增長。2)公司 2018 年新簽訂單 42.6 億(+5%)，其中家裝訂單 37.7 億(+4%)，訂單增速下滑或與地產(chǎn)低迷、部分大型裝企倒閉影響客戶裝修意愿有關(guān)，但截至 2018 年末公司在手訂單 35.9 億(+26%)依然充足。3)隨著速美轉(zhuǎn)為直營模式，客戶轉(zhuǎn)化率望攀升；同時消費升級帶動客單值提升(2018 年 A6 均單值提升至 31 萬)，望助力后續(xù)訂單增速回升。
獲客/交付能力雙升，試水木作零售。1)經(jīng)濟下行壓力仍存，地產(chǎn)邊際寬松預(yù)期漸強，家裝作為地產(chǎn)后周期行業(yè)有望受益。2)交付能力日臻完善。DIM+系統(tǒng)實現(xiàn)所見即所得；將施工流程解構(gòu)為數(shù)百節(jié)點，工長依賴度降低；自建智能倉儲物流系統(tǒng)，工廠準時交付率超 99%，自營倉儲超 8 萬平米，合作家居家裝行業(yè)品牌達 50 余家。3)公司已于 2018 年 6 月在成都展開客戶導(dǎo)流合作。4)牽手華日試水 C 端木作零售，目前已設(shè)立直營門店。
風險提示：速美業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、與鏈家業(yè)務(wù)合作不及預(yù)期
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