>> 國海證券-中國重工（601989）動態(tài)點評：龍頭企業(yè)優(yōu)勢提升，剝離虧損輕裝上陣-190222
| 上傳日期： |
2019/2/22 |
大小： |
415KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚倩 |
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產(chǎn)能過剩是船舶行業(yè)低迷的重要原因之一，戰(zhàn)略重組的實施將加快過剩產(chǎn)能的化解，有助于行業(yè)的健康發(fā)展。此外，低迷環(huán)境下，市場集中度進一步提升，2018 年前10 家企業(yè)新接訂單量全國占比為76.8%，同比提升3.4 個百分點。公司作為我國造船行業(yè)的龍頭型企業(yè)，在落后企業(yè)加速淘汰，產(chǎn)能加快化解的背景下，經(jīng)營情況有望加快好轉(zhuǎn)。
虧損剝離賬款收回，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有助輕裝上陣。受需求持續(xù)低迷影響，海工裝備存在交單難的問題，成為公司虧損的重要來源，2018 年1-10月，山造重工和青島武船分別虧損2.3 和5.9 億元。公司通過出售山造重工和青島武船股權(quán)，一方面，虧損源減少，盈利能力改善；另一方面，公司還將收回合計18.95 億元的負債，減少標的對公司資金的占用，資金狀況進一步改善。
海軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型關(guān)鍵階段，軍船需求提供業(yè)績支撐。我國海軍艦船建造持續(xù)高景氣，2018 年下水主力艦船達到21 艘、排水量達到15.7萬噸。當前我國海軍仍處于遠洋化發(fā)展的初期階段，大型艦船仍需大力發(fā)展，在055 等重點型號加速生產(chǎn)的背景下，艦船建造景氣度有望進一步提升，成為公司業(yè)績增長的重要支撐。
盈利預(yù)測和投資評級：增持評級。民船方面，戰(zhàn)略重組和集中度提升有望加速公司經(jīng)營環(huán)境改善，而海工資產(chǎn)的剝離將進一步減輕公司負擔，有助于輕裝上陣；軍船方面，055 等重點型號加快建造的背景下，軍品業(yè)務(wù)有望進一步增長，成為公司業(yè)績增長的重要支撐。預(yù)計2018-2020 年歸母凈利潤分別為11.49 億元、14.34 億元及16.24 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.05 元、0.06 元及0.07 元，對應(yīng)當前股價PE分別為92 倍、74 倍以及65 倍，給予增持評級。
風險提示：船舶行業(yè)戰(zhàn)略重組不及預(yù)期；軍品采購不及預(yù)期；民船復(fù)蘇不及預(yù)期；系統(tǒng)性風險。
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