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        事件：2019  年2  月23  日，溫氏股份發(fā)布《2018  年度業(yè)績快報(bào)》，公告顯示2018  年公司實(shí)現(xiàn)收入573  億（+2.97%），歸母凈利潤39.6  億（-41.31%），其中單四季度實(shí)現(xiàn)盈利10.6  億（-60.8%）。業(yè)績下滑主要是由于全年商品肉豬銷售價(jià)格同比下降14.42%，報(bào)告期內(nèi)支付了首期限制性股票的授予登記的攤銷費(fèi)用3.12  億，以及計(jì)提了0.84  億的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
        雙主業(yè)依舊穩(wěn)健：2018  年肉豬/肉雞板塊分別盈利18.3/29.1  億元
        2018  年受制于豬價(jià)下跌，疊加公司攤銷股權(quán)激勵費(fèi)用3.12  億，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備0.84  億以及發(fā)放獎金3  億等多種因素共同導(dǎo)致盈利同比下滑。但是與其他生豬養(yǎng)殖企業(yè)相比，受益于豬雞雙主業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，公司盈利仍然相對穩(wěn)健。
        肉豬：2018  年公司出欄肉豬2229.7  萬頭（+  17.10%），均價(jià)12.82  元/kg（-14.42%），按照12.1  元/kg(受疫情影響，公司防疫成本提升)的完全成本，均重115kg  計(jì)算，公司生豬板塊全年盈利18.3  億。肉禽：肉雞板塊全年保持高景氣度，我們預(yù)計(jì)全年銷售均價(jià)13.6  元/kg，完全成本11.4  元/kg，按照只均1.8kg，出欄7.5  億羽計(jì)算，公司肉雞板塊全年盈利29.1  億。
        行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)到達(dá)，豬周期即將開啟
        2019  年春節(jié)之后豬價(jià)持續(xù)上漲表明豬價(jià)拐點(diǎn)已經(jīng)到來。因?yàn)榇汗?jié)作為全年消費(fèi)最低迷的時(shí)點(diǎn)，僅在07  年周期頂部、11  年和16  年的周期主浪潮時(shí)不跌反升，后面都伴隨著豬價(jià)持續(xù)大幅的上漲。作為行業(yè)龍頭，公司生豬出欄量位列首位，區(qū)域布局廣，養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，將顯著受益。
        盈利預(yù)測與估值：由于疫情的超預(yù)期發(fā)展，我們預(yù)計(jì)2019-2020  年生豬銷售均價(jià)分別為17  元/千克、20  元/千克，上調(diào)19/20  年公司歸母凈利潤為127/232億，對應(yīng)EPS  為2.38/4.37  元，給予2019  年16-20  倍PE，得出目標(biāo)價(jià)為38.08-47.6元，較現(xiàn)價(jià)具有15%-44%的增長空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，極端氣候?qū)е罗r(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價(jià)，上市公司感染非洲豬瘟，小非減持