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2018Q4  單季確認(rèn)收入6.46  億元，表明公司仍有較大金額的訂單尚未確認(rèn)收入，為2019  年增長提供了較好基礎(chǔ)。在單晶硅片供需緊平衡局面下，公司將受益下游主要客戶可能的硅片擴(kuò)產(chǎn)。
        ※  預(yù)計(jì)2018  年末在手訂單超過25  億，公司2019  年業(yè)績?cè)鲩L基礎(chǔ)鞏固。公司2018  年三季報(bào)公告未完成訂單28.7  億元，加上2018  年10  月獲得的中環(huán)4.05  億半導(dǎo)體設(shè)備訂單，可見訂單規(guī)模為32.75  億。公司2018Q4  單季確認(rèn)收入6.46億元，對(duì)應(yīng)含稅訂單7.56  億元。由此推斷，公司2018  年年末在手訂單超過25  億元。此外，考慮到公司2018Q4  或有新增訂單，我們判斷公司2018  年底未完成合同超過25  億，其其中包含部分盈利能力更高的半導(dǎo)體設(shè)備訂單。由此判斷，公司2019  年業(yè)績?cè)鲩L已具備鞏固的基礎(chǔ)，完成股票激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績承諾可能性高。
        ※  光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)，單晶硅片供需緊平衡下公司核心客戶有望啟動(dòng)新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期。自2018  年11  月初能源局座談會(huì)后，伴隨組件價(jià)格下降推動(dòng)的海外市場放量和國內(nèi)政策完善，我國光伏產(chǎn)業(yè)快速走出531  新政帶來的低迷期。隨著PERC  電池片新建產(chǎn)能陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，2018  年底隆基28GW、中環(huán)23GW  的硅片產(chǎn)能迅速消化，全球單晶硅片市場呈現(xiàn)供求緊平衡局面。在后續(xù)產(chǎn)能未能及時(shí)投放的情況下，單晶硅片已開啟了漲價(jià)模式，中環(huán)、隆基先后啟動(dòng)單晶硅片漲價(jià)。隨著供需進(jìn)一步趨緊，我們認(rèn)為晶盛核心客戶后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的意愿將持續(xù)加強(qiáng)。
        ※  產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)豐富，后續(xù)成長空間陸續(xù)打開。在光伏設(shè)備領(lǐng)域，公司立足單晶爐的顯著優(yōu)勢，在切磨拋和組件疊瓦等新的設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，單GW  光伏產(chǎn)能對(duì)應(yīng)公司設(shè)備需求體量將逐步提升。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司已在中環(huán)等半導(dǎo)體硅片企業(yè)獲取批量訂單，后續(xù)隨著國內(nèi)集成電路晶圓廠投資規(guī)模擴(kuò)大和硅片國產(chǎn)化推進(jìn)，公司將形成光伏和半導(dǎo)體設(shè)備雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展局面。
        投資建議：預(yù)計(jì)2018-2020  年歸母凈利分別為5.88  億元、7.03億元和8.23  億元，同比增長52%、20%和17%；對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.46  元、0.55  元和0.64  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為31、26、22  倍。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：主要客戶產(chǎn)能投資放緩，半導(dǎo)體裝備研發(fā)進(jìn)展緩慢。