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18Q4  收入13.63  億元，同比減少7.84%，歸母凈利潤(rùn)1.47  億元，同比增加25.64%。
        發(fā)貨放緩+渠道區(qū)分使得收入增速放緩，投資收益增厚凈利潤(rùn)。2018Q4  收入增速較2017Q4  降低56.19pct，主要因?yàn)?）2017  年萊克星頓并表，當(dāng)年公司收入高增，剔除并表影響2017Q4  羅萊家紡主業(yè)同比增加26.00%。3）18年三季度開(kāi)始，公司加大加盟商管控力度，提高訂貨要求，發(fā)貨速度放緩，對(duì)公司收入確認(rèn)產(chǎn)生消極影響，我們預(yù)計(jì)零售端增速優(yōu)于收入增速。3）受主品牌與LOVO  品牌拆分影響，我們預(yù)計(jì)線上收入或?qū)⑾禄?，但公司積極采取措施調(diào)控，我們預(yù)計(jì)收入降幅或?qū)⒊适照瓚B(tài)勢(shì)。2018  年利潤(rùn)端增速優(yōu)于收入端，主要受投資收益增加、三費(fèi)合理管控的影響。
        聚焦家紡主業(yè)，2019  年公司業(yè)績(jī)有望良性發(fā)展。公司堅(jiān)持深耕家紡主業(yè)，2019年業(yè)績(jī)預(yù)期穩(wěn)發(fā)展，19  年公司春夏訂貨會(huì)金額同比增加10%。公司穩(wěn)步落實(shí)“超柔床品”的品牌定位，在產(chǎn)品端推出“粹”系列產(chǎn)品，獲得消費(fèi)者的認(rèn)可。在營(yíng)銷端，公司選擇高圓圓作為代言人，通過(guò)全方位媒體策略，將超柔屬性全面植入消費(fèi)者心智。
        多舉措調(diào)整渠道，公司業(yè)績(jī)或?qū)⑻嵴瘛Ｔ谇蓝?，公司加大線下渠道下沉力度，并采用大店策略提高品牌影響力。我們預(yù)計(jì)2019  年公司大概率將繼續(xù)投入三四線城市渠道，借助良好的品牌口碑和三四線品牌浪潮，公司業(yè)績(jī)有望提振。主品牌羅萊與LOVO  線上渠道區(qū)分，中長(zhǎng)期來(lái)看品牌定位、產(chǎn)品定價(jià)和結(jié)構(gòu)區(qū)別將愈發(fā)明晰，借助互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)，兩個(gè)品牌消費(fèi)者畫(huà)像有望清晰化，便于公司采取措施增加客戶黏性。
        完成股權(quán)激勵(lì)，健全長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。2018  年11  月，公司完成2018  年度限制性股票激勵(lì)方案，向90  名激勵(lì)對(duì)象（中高層管理人員、核心技術(shù)人員）授予968  萬(wàn)股，占比總股本1.30%，授予價(jià)格為6.44  元/股，解鎖條件以2017年歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)增速分別不低于10%、21%、33%。我們認(rèn)為此次激勵(lì)有助于公司建立、健全員工自我驅(qū)動(dòng)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)公司中層及核心技術(shù)成員工作的積極性，提高凝聚力，保障公司穩(wěn)健發(fā)展。
        盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)18、19  年公司凈利潤(rùn)分別為5.24、5.99  億元，對(duì)應(yīng)市盈率15、13X，給予公司2018  年14-15X  PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間9.72~10.42  元，“中性”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。零售市場(chǎng)持續(xù)低迷，終端需求不振，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。