>> 中信證券-衛(wèi)寧健康(300253)2018年業(yè)績快報點評：創(chuàng)新業(yè)務收入高速增長,傳統(tǒng)業(yè)務收入提速可期-190228
| 上傳日期： |
2019/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
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▍盈利增長幅度符合預期，創(chuàng)新業(yè)務盈利增速略低于預期 創(chuàng)新業(yè)務盈利增速略低于預期 創(chuàng)新業(yè)務盈利增速略低于預期 創(chuàng)新業(yè)務盈利增速略低于預期 創(chuàng)新業(yè)務盈利增速略低于預期 創(chuàng)新業(yè)務盈利增速略低于預期 創(chuàng)新業(yè)務盈利增速略低于預期 創(chuàng)新業(yè)務盈利增速略低于預期 創(chuàng)新業(yè)務盈利增速略低于預期 。公司2019年2月27日公告，2018年實現(xiàn)營業(yè)收入14.40億元，同比增長19.64%；實現(xiàn)歸母凈利3.02億元，同比增長31.96%。公司創(chuàng)新業(yè)務板塊2018年整體虧損0.49億元，同比去年虧損縮窄38.66%。整體看，公司盈利增長幅度基本符合預期，創(chuàng)新業(yè)務虧損絕對值略低于市場預期。
▍傳統(tǒng)信息化業(yè)務繼續(xù)保持行業(yè)領跑，訂單增速保持高位。公司2018年傳統(tǒng)醫(yī)療信息化服務收入規(guī)模超12億元，收入規(guī)模領跑行業(yè)可比公司，其中軟件與應用類核心收入占比總收入為77.47%，達11.19億元。從公司訂單增速看，公司整體訂單增速為40%，處于行業(yè)第一梯隊。對于2019年，收入增速延續(xù)性可期。
▍創(chuàng)新業(yè)務收入保持高速增長，2019年有望扭虧。2018年，公司衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)（控股70%）實現(xiàn)收入0.18億元，同比提升892%，基本實現(xiàn)盈虧平衡；納里健康（控股69.37%）實現(xiàn)收入0.55億元，同比提升71.20%，小幅虧損0.07億，同比縮窄45.28%；鑰匙圈（控股34.62%）實現(xiàn)收入0.88億元，虧損0.09億，同比縮窄32.32%;衛(wèi)寧科技（控股50%）實現(xiàn)收入0.12億，同比提升39.57%，虧損0.33億，同比縮窄25.72%。展望2019年，我們判斷除衛(wèi)寧科技外，其余創(chuàng)新業(yè)務有望繼續(xù)保持整體100%以上收入增速，且全面實現(xiàn)盈利。
▍現(xiàn)金流表現(xiàn)提升，商業(yè)模式優(yōu)化。公司在報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長18%，金額為0.95億（上年同期為-43%）；預收賬款同比增長115%，金額為2.16億（上年同期為25%）；資本化研發(fā)占研發(fā)投入比例下降為49%（上年同期為54%），盈利質(zhì)量提升，商業(yè)模式持續(xù)優(yōu)化。
▍風險因素：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院政策執(zhí)行不及預期；醫(yī)改執(zhí)行進度低于預期；公司短期費用快速提升風險。
▍投資建議：公司進一步鞏固醫(yī)院端綜合信息化服務商龍頭地位。受創(chuàng)新業(yè)務虧損影響，公司2018年盈利小幅低于預期，下調(diào)EPS預測至0.19元（原預測：0.20元），考慮到創(chuàng)新業(yè)務在2019年扭虧的可能以及傳統(tǒng)業(yè)務的中高速增長趨勢，上調(diào)公司2019-2020年的盈利預測至0.26/0.34元（原預測：0.24/0.30元），當前股價對應PE為68/48/37倍。公司在醫(yī)療信息化領域?qū)I(yè)實力明顯領先，收入規(guī)模與技術(shù)實力龍頭地位明確，維持“增持”評級。
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