>> 招商證券-中南傳媒（601098）省內(nèi)教輔調(diào)整逐步到位，四季度業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升-190303
| 上傳日期： |
2019/3/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
羅亞琨，顧佳 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告期末公司總資產(chǎn)202 億元，較年初增加2.76%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，繼續(xù)保持充分的流動(dòng)性和較強(qiáng)的償債能力。
評(píng)論：
1、教輔教材整頓對(duì)2018 年整體業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊，但隨著教輔整治影響改善，四季度業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升
我們認(rèn)為，2018 年公司整體收入利潤(rùn)下降的主要原因是：1）湖南省各級(jí)教育行政部門(mén)和中小學(xué)校自2017 年秋季學(xué)期開(kāi)始對(duì)市場(chǎng)類教輔進(jìn)行專項(xiàng)整頓，公司市場(chǎng)類教輔業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)持續(xù)受到影響，公司也在通過(guò)開(kāi)發(fā)適合中小學(xué)生素質(zhì)教育的新產(chǎn)品以及探索數(shù)字教育等尋找其他增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)也在拓展?fàn)I銷方式拓寬銷售渠道，穩(wěn)定教材教輔業(yè)務(wù)。2）利潤(rùn)率方面，凈利率為14.32%，同比下降1.25 個(gè)百分點(diǎn)，2018 年毛利率為38.48%，同比下降0.48 個(gè)百分點(diǎn)；整體費(fèi)用率較去年同期上升0.51 個(gè)百分點(diǎn)至23.95%。2018 年銷售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.33 個(gè)百分點(diǎn)至12.51%，管理費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.38 個(gè)百分點(diǎn)至12.61%。隨著湖南省教輔整治影響改善，公司積極調(diào)整教材教輔業(yè)務(wù)，18Q1/18Q2/18Q3/18Q4 單季度收入增速分別為-23.3%/-9.9%/-3.6%/1.79%，收入降幅自18Q1 不斷縮窄，并在第四季度首次實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，反映出教輔業(yè)務(wù)調(diào)整已經(jīng)到位，預(yù)計(jì)2019 年將企穩(wěn)回升。
2、圖書(shū)出版業(yè)務(wù)位列行業(yè)第一方陣，金融投資等新業(yè)務(wù)影響力不斷攀升
根據(jù)開(kāi)卷監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2018 年中南傳媒在全國(guó)圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋占有率為3.1%，位列全國(guó)第二。在各細(xì)分類市場(chǎng)中，中南傳媒在教輔類圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋占有率為2.81%，位列第七；在文學(xué)類圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋占有率為9.48%，位列第一；傳記類和心理類圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋占有率位列第二；在學(xué)術(shù)文化類圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋占有率位列第三；美術(shù)類圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋占有率位列第四。
此外，公司金融投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，財(cái)務(wù)公司憑借對(duì)集團(tuán)出版、印刷、物資等傳統(tǒng)版塊的穩(wěn)健支持，對(duì)老年產(chǎn)業(yè)、數(shù)字媒體、地鐵傳媒等新產(chǎn)業(yè)板塊的精準(zhǔn)服務(wù)，在由社科院和金融時(shí)報(bào)社聯(lián)合主辦的國(guó)內(nèi)金融界權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)——“中國(guó)金融機(jī)構(gòu)金牌榜·金龍獎(jiǎng)”中獲評(píng)“2018 年度最佳服務(wù)財(cái)務(wù)公司”，公司三度蟬聯(lián)金龍獎(jiǎng)，品牌影響力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷攀升。
3、公司被納入MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)，龍頭+高分紅+豐厚賬上資金是加分項(xiàng)
2018 年6 月，MSCI（摩根士丹利資本國(guó)際公司，紐交所上市的金融服務(wù)提供商）公布半年度指數(shù)成分股調(diào)整結(jié)果，234 只A 股被納入MSCI 指數(shù)體系（6 月1 日起生效），傳媒行業(yè)總共10 家公司被納入，中南傳媒是其中之一，說(shuō)明公司價(jià)值受到外資認(rèn)可。我們認(rèn)為，公司受到青睞原因有三：1）公司深耕教材教輔發(fā)行，一直是湖南省政府教材單一來(lái)源采購(gòu)供應(yīng)商，屬于出版行業(yè)龍頭；2）2016 年與2017 年分紅分別高達(dá) 8.98 億元、10.77 億元，股利支付率分別為49.76%、71.21%，遠(yuǎn)超其他傳媒公司；3）賬上貨幣資金123 億元，充足的資金保證公司業(yè)務(wù)良性運(yùn)轉(zhuǎn)。
4、其他業(yè)務(wù)：積極布局?jǐn)?shù)字教育，推動(dòng)融媒體發(fā)展
公司于2018 年9 月末宣布與培生教育出版亞洲有限公司合資在港組建新公司。其中，中南傳媒出資占比51%，培生集團(tuán)出資占比49%。中南傳媒積極推進(jìn)新媒體業(yè)態(tài)，此次公司戰(zhàn)略合作的對(duì)象培生集團(tuán)是全球最大的教育出版商之一，擁有豐厚的教育出版資源和先進(jìn)的數(shù)字化技術(shù)。2018 年12 月14 日上午，中南傳媒與培生高層峰會(huì)在湖南省長(zhǎng)沙舉行。峰會(huì)圍繞“就業(yè)能力及高職教領(lǐng)域合作機(jī)會(huì)”“文化教育國(guó)際化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)”兩大主題，深度探討中南傳媒和培生在基礎(chǔ)教育、高等教育、職業(yè)教育和教育出版領(lǐng)域的合作，加速推動(dòng)香港合資公司的業(yè)務(wù)發(fā)展與落地。
5、投資馬欄山視頻文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園，打造數(shù)字化產(chǎn)業(yè)集群
2019 年2 月26 日，中南傳媒發(fā)布公告擬以湖南省和長(zhǎng)沙市大力落實(shí)“創(chuàng)新引領(lǐng)、開(kāi)放崛起”戰(zhàn)略并建設(shè)馬欄山視頻文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園為契機(jī)，運(yùn)用自
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