>> 中信建投-星源材質(zhì)(300568)干法龍頭進軍濕法，看好后續(xù)產(chǎn)能釋放前景-190301
| 上傳日期： |
2019/3/5 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王革 |
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隨著產(chǎn)品定型生產(chǎn)連續(xù)性提高，規(guī)模效應將得到顯現(xiàn)，生產(chǎn)成本將會降低。隨著原油價格下行，關鍵原材料PP、PE 價格呈下行趨勢，同時隨著公司采購規(guī)模擴大，議價能力有望得到提升，繼續(xù)降低原材料成本。
干、濕產(chǎn)能建設穩(wěn)步推進，超級涂覆工廠產(chǎn)能陸續(xù)投放
公司擁有1.8 億平方干法產(chǎn)能和1.1 億平濕法產(chǎn)能，同時公司成立“超級涂覆工廠”項目。在建工程方面包括8 條在建干法生產(chǎn)線，達產(chǎn)后預計新增產(chǎn)能4 億平方米；以及8 條濕法隔膜生產(chǎn)線，達產(chǎn)后新增年產(chǎn)能3.6 億平米。產(chǎn)能瓶頸打破，公司19~20 年有望迎來干、濕法隔膜產(chǎn)品銷量的快速增長。同時，在常州投建“超級涂覆工廠”，擬建成10 億平米涂覆產(chǎn)能，公司是LG 化學目前在中國的授權(quán)涂覆供應商，隨著在LG 化學動力電池全球份額提升以及其它客戶的拓展，公司涂覆業(yè)務將成為新增長極。
高端隔膜需求高增長，公司隔膜產(chǎn)品需求前景良好
隨著新能源汽車的快速發(fā)展，國內(nèi)鋰電池隔膜行業(yè)高速增長，年復合增長率超過40%。公司作為國內(nèi)早期進入隔膜領域的企業(yè)，經(jīng)過多年的發(fā)展，在行業(yè)內(nèi)樹立了良好的品牌形象，擁有優(yōu)秀的客戶群體，為公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定了堅實基礎。在國內(nèi)市場，公司主要客戶覆蓋國軒高科、天津力神、萬向集團、億緯鋰能、捷威動力、比亞迪等國內(nèi)知名鋰離子電池廠商。公司與國內(nèi)廠商孚能科技簽訂合作協(xié)議，計劃2019 年采購不少于4000 萬平米的鋰電池隔膜，預計合同金額為1.02 億元；在國際市場上，公司產(chǎn)品已經(jīng)成功實現(xiàn)對韓國LG 化學等國外著名廠商的批量產(chǎn)品供應，并與國外大型知名鋰離子電池廠商建立了業(yè)務合作關系和啟動產(chǎn)品認證工作。
盈利預測
預計公司2019~2020年營業(yè)收入分別為10.75、15.23億元，考慮政府補貼預計歸母凈利潤分別為2.54、3.10億元；當前股價對應PE分別為25.38、18.35倍；不考慮政府補貼預計歸母凈利潤分別為1.74、2.28億元，當前股價對應PE分別為33.31、25.34倍。
風險提示：新能源車產(chǎn)銷不及預期；隔膜產(chǎn)品價格下降超預期；項目投產(chǎn)進度不及預期。
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