久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

考慮到局部刺激致落地時(shí)滯較長(zhǎng)，下調(diào)2018/2019/2020  年EPS1.38/1.57/1.78  元(原1.46/1.67/1.92  元)，增速17%/14%/13%，維持目標(biāo)價(jià)15.05  元(30%空間)，維持增持。
        滯漲明顯，橫/縱向?qū)Ρ裙乐稻幍臀弧?)漲幅低：公司自2019  年1  月1日至今上漲6%，同期滬深300  漲幅25%，在社融數(shù)據(jù)超預(yù)期/施工旺季致背景下明顯滯漲。2)估值低：據(jù)我們預(yù)測(cè)，公司2019  年凈利增速14%，對(duì)應(yīng)PE  僅7  倍?？v向比較，歷史上公司平均估值12  倍；橫向比較，2019年滬深300  預(yù)測(cè)凈利增速亦為13%，但對(duì)應(yīng)PE  為11  倍。
        局部刺激致落地時(shí)滯較長(zhǎng)，寬松環(huán)境成有力支撐。1)此次聚焦補(bǔ)短板，系局部刺激并非全面刺激，政策傳導(dǎo)時(shí)滯較以往更長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2019Q2-Q3  基建投資進(jìn)入加速回升期，單季增速望回升至10%。2)鐵總提出2019  年鐵路投資保持強(qiáng)度規(guī)模，目前川藏鐵路雅林段已在設(shè)計(jì)中，該段總投資望達(dá)2700  億。3)  2019  年1  月份社融數(shù)據(jù)超預(yù)期、國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)新增地方債限額盡快發(fā)行、2  月22  日中央政治局會(huì)議提出要落實(shí)好積極的財(cái)政政策/穩(wěn)健的貨幣政策。較為寬松的政策環(huán)境望延續(xù)，為基建投資反彈提供有力支撐。
        訂單預(yù)期上修助力股價(jià)上行，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化助毛利率攀升。1)公司股價(jià)近3  次大幅跑贏指數(shù)實(shí)質(zhì)上均為外部環(huán)境變化導(dǎo)致對(duì)公司訂單預(yù)期上修。2018Q4  起公司新簽訂單增速回升(2018Q1-Q4  增速7%/13%/-4%/5%)，隨著政策寬松效果逐漸顯現(xiàn)，訂單預(yù)期望上修。2)公路/市政等高毛利業(yè)務(wù)占比提升，望帶動(dòng)公司毛利率上行，訂單轉(zhuǎn)化效率提升。3)公司目標(biāo)2020  年將資負(fù)債率降至75%以下(2018Q3  末為77.7%)，自2014  年起公司資產(chǎn)負(fù)債率平均每年下降1.6pct，資產(chǎn)負(fù)債率目標(biāo)對(duì)公司開(kāi)拓業(yè)務(wù)影響有限。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速快速下行、利率快速上行等