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隨著行業(yè)產(chǎn)能利用率不斷提升，預(yù)計(jì)盈利能力向均衡水平回歸，考慮提價(jià)效應(yīng)對(duì)盈利能力改善存在一定滯后性，下調(diào)2018~2020  年EPS  至0.30（-0.02）/0.39（-0.01）/0.47（-0.02）元，維持目標(biāo)價(jià)6  元，考慮股價(jià)空間低于15%，下調(diào)至謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
        收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，凈利潤(rùn)略低于預(yù)期。公司2018  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.75  億元，同增11.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)7.16  億元，同增1.66%，略低于我們?cè)阮A(yù)期，增速落在業(yè)績(jī)預(yù)告的0~20%區(qū)間內(nèi)。收入增長(zhǎng)來(lái)自于大客戶訂單銷售回暖所帶來(lái)的三片罐收入提升以及新增客戶貢獻(xiàn)；利潤(rùn)端略低于預(yù)期主要是由于原材料成本高企以及向客戶轉(zhuǎn)嫁成本有所滯后。
        新產(chǎn)能釋放以及原材料成本漸進(jìn)改善，有望帶來(lái)盈利能力的提升。預(yù)計(jì)三片罐的原材料有望于2019  年實(shí)現(xiàn)同比改善，這將帶來(lái)公司盈利能力的提升。在公司二片罐新增產(chǎn)能度過(guò)爬坡期以及行業(yè)供需關(guān)系改善推動(dòng)下，二片罐毛利率將逐步改善進(jìn)而帶動(dòng)公司進(jìn)入盈利拐點(diǎn)；隨著波爾中國(guó)并表完成，公司二片罐業(yè)務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步提升并將享受二片罐行業(yè)改善紅利。
        差異化服務(wù)提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，新客戶布局化解單一大客戶風(fēng)險(xiǎn)。隨著新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，公司將實(shí)現(xiàn)客戶覆蓋范圍的而進(jìn)一步擴(kuò)張。由于紅牛中國(guó)區(qū)代理問(wèn)題尚未完成最終談判，同時(shí)當(dāng)前紅牛收入占比超過(guò)60%，新客戶訂單的釋放將逐步化解單一大客戶風(fēng)險(xiǎn)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：紅牛占比過(guò)高帶來(lái)的大客戶風(fēng)險(xiǎn)及代理問(wèn)題談判的不確定性