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        簡(jiǎn)評(píng)
        染料價(jià)格上漲助推年度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)：18  業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，主要由于染料價(jià)格大幅增長(zhǎng)所致。2018  年，受供給側(cè)改革和環(huán)保治理的影響，染料及其中間體價(jià)格上升較多?？傮w來(lái)看，2018  年分散染料上半年一路上漲，三季度有波動(dòng)，四季度又反彈，2018  年末，分散染料均價(jià)為3.90  萬(wàn)元/噸左右，與年初均價(jià)2.55  萬(wàn)元/噸相比，漲幅高達(dá)52.9%；活性染料18  年一季度價(jià)格平穩(wěn)，二季度大漲，三季度又大跌，第四季度價(jià)格回落，至2018  年末，活性染料均價(jià)2.75  萬(wàn)元/噸，與年初均價(jià)2.50  萬(wàn)元/噸相比，漲幅10%。公司分散染料、活性染料產(chǎn)能分別為11  萬(wàn)噸、6  萬(wàn)噸，由于國(guó)家環(huán)保政策繼續(xù)收緊，部分染料和中間體生產(chǎn)企業(yè)因環(huán)保、安全問(wèn)題停產(chǎn)限產(chǎn)，染料供給收縮導(dǎo)致主要產(chǎn)品銷(xiāo)量同比有所下滑，但銷(xiāo)售均價(jià)同比上升，致使公司營(yíng)業(yè)收入同比略增。
        環(huán)保高壓供給收縮，蘇北環(huán)保事件影響持續(xù)：供給方面，中國(guó)染料產(chǎn)能分布主要集中在華東地區(qū)，其中又以浙江、江蘇為主。近年來(lái)環(huán)保趨嚴(yán)的大背景下，行業(yè)中小產(chǎn)能陸續(xù)清退，供給端收縮較為明顯。在此基礎(chǔ)上，2018  年3  月，央視曝光江蘇化工園區(qū)污染問(wèn)題，隨后江蘇省出臺(tái)整改方案，連云港、鹽城等地多家染料及中間體廠商停產(chǎn)整改，造成染料及中間體供應(yīng)下滑，開(kāi)工率下降明顯。對(duì)分散染料影響尤其明顯。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，分散染料自5月份開(kāi)始，開(kāi)工率降至57%，與4  月份64%相比下降7  個(gè)百分點(diǎn)?；钚匀玖戏矫孀?  月份開(kāi)始，開(kāi)工率49%，與4  月份51%相比下降2  個(gè)百分點(diǎn)。江蘇遠(yuǎn)征、明盛以及和利瑞自4  月底因當(dāng)?shù)卣块T(mén)統(tǒng)一的環(huán)保整治行動(dòng)，停產(chǎn)整改，至2019  年1  月21  日復(fù)產(chǎn)。
        下游印染企業(yè)收縮低端訂單，印染行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展：需求端方面，2018年印染行業(yè)開(kāi)工率為73.5%，同比下降7.3%，主要由于國(guó)內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)的大背景下，印染行業(yè)部分時(shí)間處于停產(chǎn)狀態(tài)。2018年國(guó)內(nèi)印染布累計(jì)產(chǎn)量650億米，同比下降3.27%；印染布方面，2018年國(guó)內(nèi)印染布產(chǎn)量在478  億米，同比下降9.47%。印染布產(chǎn)量出現(xiàn)回落，主要是由于印染行業(yè)安全生產(chǎn)和環(huán)保趨嚴(yán)，行業(yè)去產(chǎn)能所造成的影響。實(shí)際上印染行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速于2017年首次轉(zhuǎn)負(fù)。隨著印染行業(yè)的去產(chǎn)能及行業(yè)格局優(yōu)化，印染行業(yè)長(zhǎng)期來(lái)看將逐步轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。
        盈利預(yù)測(cè)與估值：公司2019和2020年歸母凈利潤(rùn)14.43和15.07億元，EPS  1.26和1.31元，PE  9X和8X，維持"增持"評(píng)級(jí)。