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        簡(jiǎn)評(píng)
        PTA  暴漲暴跌間接影響染料需求致業(yè)績(jī)環(huán)比承壓，短期影響結(jié)束后公司前景仍光明
        報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)大幅上漲，主要是由于染料價(jià)格大幅上漲所致。公司分散染料、活性染料產(chǎn)能分別為11  萬(wàn)噸、6萬(wàn)噸，分散染料當(dāng)前價(jià)格40.5  元/千克，同比漲幅高達(dá)45%，與年初均價(jià)25.5  元/千克相比，漲幅高達(dá)59%；活性染料當(dāng)前均價(jià)31.5  元/千克，同比增長(zhǎng)19%，與年初均價(jià)25  元/千克相比，漲幅26%。受染料價(jià)格大幅上漲影響，公司報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率同比上升6.56  個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到37.88%。報(bào)告期內(nèi)公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.18%、7.30%、0.26%，同比分別下降0.48、1.63、0.20  個(gè)百分點(diǎn)。
        Q3  單季公司業(yè)績(jī)環(huán)比出現(xiàn)下滑，我們認(rèn)為主要由以下三方面原因?qū)е拢?）3  季度PTA  價(jià)格暴漲暴跌造成下游紡織行業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，間接影響了對(duì)染料的需求；2）今年5  月初公司3  家子公司（明盛化工、遠(yuǎn)征化工、和利瑞）因環(huán)保原因被停產(chǎn)整頓、處以罰款，上述3  家子公司占公司2017  年凈利的12.6%，目前仍未見(jiàn)復(fù)產(chǎn)公告；3）活性染料價(jià)格自9  月上旬開(kāi)始出現(xiàn)小幅下滑，由33  元/千克下滑至31.5  元/千克。目前染料價(jià)格仍處高位，未來(lái)隨著PTA-長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格逐步回歸理性，染料需求也將逐步修復(fù)，公司前景依然光明。
        環(huán)保高壓供給收縮，蘇北環(huán)保事件影響持續(xù)
        供給端方面，中國(guó)染料產(chǎn)能分布主要集中在華東地區(qū)，其中又以浙江、江蘇為主。近年來(lái)環(huán)保趨嚴(yán)的大背景下，行業(yè)中小產(chǎn)能陸續(xù)清退，供給端收縮較為明顯。在此基礎(chǔ)上，2018  年3月，央視曝光江蘇化工園區(qū)污染問(wèn)題，隨后江蘇省出臺(tái)整改方案，連云港、鹽城等地多家染料及中間體廠商停產(chǎn)整改，造成染料及中間體供應(yīng)下滑，開(kāi)工率下降明顯，對(duì)分散染料影響尤其明顯。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，分散染料自5  月份開(kāi)始，開(kāi)工率降至57%，與4  月份64%相比下降7  個(gè)百分點(diǎn)?；钚匀玖戏矫孀?  月份開(kāi)始，開(kāi)工率49%，與4  月份51%相比下降2  個(gè)百分點(diǎn)。截至目前，分散染料停工廠商均未重啟，亞邦股份復(fù)產(chǎn)審批已經(jīng)完成，進(jìn)入復(fù)產(chǎn)準(zhǔn)備階段，但目前暫未敲定具體復(fù)產(chǎn)時(shí)間。
        布紗產(chǎn)量基本穩(wěn)定，印染行業(yè)由高增速轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展
        需求端方面，2018  年8  月，國(guó)內(nèi)布累計(jì)產(chǎn)量346.5  億米，同比增長(zhǎng)1.4%，8  月當(dāng)月產(chǎn)量45.5  億米，同比下降0.9%；紗產(chǎn)量累計(jì)2158  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.6%，當(dāng)月產(chǎn)量277  萬(wàn)噸，同比下滑1.1%。印染布方面，2018年1-6  月，規(guī)模以上印染企業(yè)印染布產(chǎn)量224.99  億米，同比減少17.2%，增速較2017  年同期回落23.3  個(gè)百分點(diǎn)。布紗產(chǎn)量基本穩(wěn)定的前提下印染布產(chǎn)量出現(xiàn)回落，主要是由于印染行業(yè)安全生產(chǎn)和環(huán)保趨嚴(yán)，行業(yè)去產(chǎn)能所造成的影響。實(shí)際上印染行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速于2017  年首次轉(zhuǎn)負(fù)。隨著印染行業(yè)的去產(chǎn)能及行業(yè)格局優(yōu)化，印染行業(yè)長(zhǎng)期來(lái)看將逐步轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。
        預(yù)計(jì)公司2018、2019  年歸母凈利分別為14.3、17.1  億元，對(duì)應(yīng)EPS  1.24、1.49  元，PE  7.4X、6.2X，維持增持評(píng)級(jí)。