>> 廣發(fā)證券-平煤股份（601666）中南地區(qū)焦煤龍頭，擬回購股份2.7-3.3億元-190312
| 上傳日期： |
2019/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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本次回購已通過董事會審議，尚需股東大會審議。回購彰顯管理層對公司未來發(fā)展前景的信心。
擬發(fā)行債券，調整資本結構，降低財務成本
擬公開發(fā)行可續(xù)期公司債券：發(fā)行總規(guī)模不超過20 億元，基礎期限不超過5年（含5 年），在約定的基礎期限期末及每個續(xù)期的周期末，公司有權行使續(xù)期選擇權。
擬發(fā)行永續(xù)中期票據(jù)：發(fā)行總規(guī)模不超過20 億元，基礎期限不超過5 年（含5 年），在每個定價周期末，公司有權不行使贖回權。
擬公開發(fā)行公司債券：發(fā)行總規(guī)模不超過13 億元。
截至18 年三季度末公司資產(chǎn)負債率為68.87%，17 年利息支出9.91 億元，通過發(fā)行債券，有效調整資本結構（例如發(fā)行永續(xù)債可計入權益），并降低財務成本。
18 年煤炭產(chǎn)銷量同比下滑1.4%、4.1%，擬收購河南中平煤電
公司18 年煤炭產(chǎn)銷量分別為3080 萬噸、2579 萬噸，同比下滑1.44%、4.15%，按原煤產(chǎn)量計算，噸煤收入、噸煤成本分別為554 元/噸、424 元/噸，分別同比下滑0.23%、增1.72%，公司煤炭產(chǎn)量下滑主要源于公司調整煤種結構，增加焦煤比例，而此過程需要一定時間的生產(chǎn)工作面的接續(xù)，造成產(chǎn)量下滑。
同時，公司于2019 年2 月23 日公告擬以7213 萬元收購平煤集團持有的中平煤電50%的股權，中平煤電主要服務為動力煤快速輸煤系統(tǒng)的建設與經(jīng)營，2017年、2018 年1-11 月營業(yè)收入分別為11.95 億元、13.39 億元，凈利潤分別為113萬元、169 萬元。收購中平煤電有利于加快平煤股份的自身資產(chǎn)優(yōu)化，整合煤炭產(chǎn)業(yè)鏈。
預計公司18-20 年EPS 分別為0.32、0.36、0.38 元
公司是中南地區(qū)焦煤龍頭，擁有較強的區(qū)域定價權。我們看好焦煤供給偏緊下價格處于中高位，另一方面，雖然煤種結構調整致短期公司煤炭產(chǎn)銷量下滑，然而隨著調整完畢后高盈利的焦煤占比提升，預計公司后期盈利能力增長，公司18 年PE 約13.5 倍，PB 僅為0.81 倍（煤炭上市公司算術平均PB1.31 倍），估值較低，謹慎估計18 年PB 為1，公司合理價值為5.4 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，煤價和超預期下跌，公司煤種結構調整進度不及預期，公司成本費用過快上漲。
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