>> 信達(dá)證券-平煤股份(601666)修改公司章程，拓寬融資渠道-181109
| 上傳日期： |
2018/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
郭荊璞，左前明 |
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公司將第23-3 條“將股份獎勵給本公司職工”修改成“將股份用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵”，一方面更加明確了員工激勵機制，在公司章程層面確定了核心人才的激勵機制；另一方面，員工持股計劃利于公司留住公司骨干人才，增加員工收入，為員工提供安全保障，更利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
拓寬了公司融資渠道，降低融資成本。公司章程增加第23-5 條“將股份用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券”，一方面，公司在政策層面為發(fā)行可轉(zhuǎn)債提供了依據(jù)；另一方面，考慮到現(xiàn)階段，公司因采煤水平接替等開拓準(zhǔn)備工作，導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量暫時性下滑，資本開支增加，短期內(nèi)影響公司盈利能力和現(xiàn)金流量，疊加目前金融政策收緊，融資成本上升，公司作為煤炭企業(yè)融資難度和融資成本相對較大，該章程條目的增加，拓寬了公司的融資渠道，在一定程度上可以降低公司的融資成本和融資難度。
上市公司為維護(hù)公司價值及股東權(quán)益提供了政策依據(jù)。鑒于目前煤炭上市公司的盈利能力較強，而股票價格表現(xiàn)相對一般，煤炭板塊已有部分公司（陜西煤業(yè)等）認(rèn)為其價值被低估，為維護(hù)公司價值及股東權(quán)益進(jìn)行了股份回購?？紤]到目前公司因短期利潤下滑，股價大幅回落，但是，根據(jù)我們調(diào)研，公司在完成水平接替準(zhǔn)備工作后，19 年產(chǎn)能，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人預(yù)計增加10%左右，即3300 萬噸左右，19 年及以后，按照目前情況來看基本維持3300 萬噸的產(chǎn)能，增加的產(chǎn)能核增工作預(yù)計在18 年12 月份左右完成，公司19 年增加的產(chǎn)能均為優(yōu)質(zhì)煤炭資源，公司產(chǎn)銷量在意外下滑導(dǎo)致業(yè)績波動后有望逐步實現(xiàn)企穩(wěn)向好，公司章程的修改為維護(hù)公司價值及股東權(quán)益提供了政策依據(jù)。
公司現(xiàn)金流良好，利潤下滑為暫時性事件，有望逐步企穩(wěn)向好。2018 年前三季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量2331.80 萬噸，同比下降0.93%，商品煤銷量1787.49 萬噸，同比下降11.17%，其中，混煤銷量892.61 萬噸，同比下降4.49%，冶煉精煤銷量648.20 萬噸，同比下降12.37%，其他洗煤銷量246.68 萬噸，同比下降27.04%；公司受煤場改造等環(huán)保政策限制，以及下屬煤礦處于周期性生產(chǎn)接替高峰期等因素影響，造成商品煤產(chǎn)量繼續(xù)小幅下降。2018 年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.29億元，同比下降48.43%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為5.24億元，同比降47.09%，實現(xiàn)利潤總額8.12億元，同比降35.31%；18年前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為35.73億元，同比增幅339.78%，公司煤炭主營業(yè)務(wù)在商品煤銷量下降的情況下，經(jīng)營性現(xiàn)金流量同比仍大幅增長，主要原因是公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少，利潤下降主要是暫時性產(chǎn)銷量下降所致，伴隨公司投資建設(shè)完成，公司盈利能力有望逐步企穩(wěn)向好。
盈利預(yù)測及評級：受多重因素影響，公司業(yè)績大幅下滑，我們預(yù)計公司18-20年營業(yè)收入分別為209.2、242.7、246.4億元，歸母凈利潤分別為9.2、13.9、15.5億元，攤薄每股收益分別為0.39元、0.59元、0.66元。考慮到公司采煤水平接替以及加速折舊影響，業(yè)績恢復(fù)尚需時日，維持公司"持有"評級。
股價催化因素：煤價中樞繼續(xù)上揚；公司水平接替工作完成，盈利能力進(jìn)一步提高。
風(fēng)險因素：煤價短期波動風(fēng)險、安全生產(chǎn)風(fēng)險。
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