>> 中信建投-聯(lián)美控股（600167）清潔供暖+高鐵數(shù)字媒體，雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)公司高速發(fā)展-190312
| 上傳日期： |
2019/3/13 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄭小波 |
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18 年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.17 億元，同比增加25.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.33 億元，同比增加28.02%；毛利率52.56%，同比增加2.56 個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率44.42%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與盈利能力快速增長(zhǎng)。此外，公司在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物47 億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額11.33 億元，充足的在手資金以及良好的現(xiàn)金流為公司快速發(fā)展和穩(wěn)步擴(kuò)張奠定非常夯實(shí)的基礎(chǔ)。截止18 年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率43.72%，有息負(fù)債為零，財(cái)務(wù)狀況健康。
清潔供暖行業(yè)領(lǐng)先，南方市場(chǎng)潛力巨大
2018 年公司的平均供暖面積約6200 萬(wàn)平方米，聯(lián)網(wǎng)面積約8100萬(wàn)平方米，公司充分享受“拆小并大”政策紅利，實(shí)現(xiàn)供暖面積和接網(wǎng)面積的穩(wěn)步增加，遠(yuǎn)期規(guī)劃供暖面積1.5 億平方米，距離目前還有將近1 倍空間。同時(shí)，公司逐步規(guī)范物資采購(gòu)、生產(chǎn)技術(shù)、工程項(xiàng)目等事項(xiàng)，完善業(yè)務(wù)流程，提高經(jīng)營(yíng)效率，18 年清潔能源業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.38 億元，同比增長(zhǎng)12.07%；毛利率50.98%，同比增加0.76 個(gè)百分點(diǎn)，其中工程和接網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率分別為87.49%和98.31%，同比增加7.26 和2.45 個(gè)百分點(diǎn)，超高毛利充分彰顯公司優(yōu)秀的成本控制力和盈利能力。2016 年注入公司的沈陽(yáng)新北、國(guó)惠新能源18 年度合計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.18 億元，超過了4.15 億元業(yè)績(jī)承諾24.82%；此外，購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)聯(lián)眾新能源和聯(lián)美集團(tuán)承諾標(biāo)的公司15-18 年扣非凈利潤(rùn)不低于2.55、2.85、3.30 和4.15 億元（共計(jì)12.85 億元），截至2018年末標(biāo)的資產(chǎn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.36 億元，超過承諾利潤(rùn)19.54%，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入不僅解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，更增強(qiáng)了公司在沈陽(yáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，助力公司未來外延拓展。伴隨“三北”城市集中供熱穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，南方的冬天變得更加寒冷漫長(zhǎng)，供暖問題成了一個(gè)非常緊迫的現(xiàn)實(shí)需求，市場(chǎng)空間巨大，同時(shí)工業(yè)蒸汽市場(chǎng)亦有所顯現(xiàn)，公司憑借高新技術(shù)能力積極布局，未來有望在南方供暖和工業(yè)蒸汽接連開花，進(jìn)一步提升市場(chǎng)影響力。
高鐵數(shù)字傳媒，第二主業(yè)效應(yīng)顯現(xiàn)
2018年公司憑借兆訊傳媒的高鐵數(shù)字傳媒壁壘優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入高鐵數(shù)字媒體新領(lǐng)域，截至2018年末，公司已實(shí)現(xiàn)覆蓋全國(guó)29個(gè)省/自治區(qū)/直轄市、超過500個(gè)簽約站點(diǎn)、6000余臺(tái)數(shù)字媒體資源的全國(guó)廣告媒體網(wǎng)絡(luò)。報(bào)告期內(nèi)，兆訊傳媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.75億元，同比增長(zhǎng)10.95%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)27.65%；歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)26.92%，超過業(yè)績(jī)承諾1.5億元6%，超額兌現(xiàn)。此外，兆訊傳媒實(shí)現(xiàn)毛利率64.81%，較上年增加3.81個(gè)百分點(diǎn)，在公司加速布局、快速擴(kuò)張階段實(shí)現(xiàn)毛利率的提升實(shí)屬不易，而超過清潔供暖毛利率13.83個(gè)百分點(diǎn)的高毛利水平也拉高了公司整理毛利，進(jìn)一步提高了公司盈利能力。公司憑借成熟的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，獨(dú)立的網(wǎng)絡(luò)管理系統(tǒng)以及包括阿里巴巴、騰訊視頻、攜程、一汽大眾等穩(wěn)定的客戶群和長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，在未來發(fā)展進(jìn)程中有望獨(dú)占鰲頭。
完成國(guó)任財(cái)險(xiǎn)股權(quán)受讓，金融業(yè)務(wù)增值值得期待
公司于2月26日公告稱已完成對(duì)國(guó)任財(cái)險(xiǎn)的股權(quán)受讓，持股比例達(dá)到19.33%，晉升為第二大股東。雖然國(guó)任財(cái)險(xiǎn)2018年虧損1.7億元，但經(jīng)過股東、名字和業(yè)務(wù)的調(diào)整后主要聚焦在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、投資資管以及科技保險(xiǎn)三個(gè)領(lǐng)域，目前公司尚處于成長(zhǎng)發(fā)展階段；2018年底國(guó)任財(cái)險(xiǎn)黨委書記變更為原廣東保監(jiān)局局長(zhǎng)房永斌，領(lǐng)導(dǎo)的調(diào)整體現(xiàn)了深圳市委市政府、深圳國(guó)資委及深投控在保險(xiǎn)板塊全面發(fā)力的信心和決心，公司低位布局金融業(yè)務(wù)，未來有望享受增值紅利的同時(shí)挖掘雙方的協(xié)同效應(yīng)，助力公司進(jìn)一步提升。
納入MSCI中盤A股潛在成分股，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展
3月1日，國(guó)際知名指數(shù)編制公司MSCI正式宣布，未來將中國(guó)大盤A股的納入因子從現(xiàn)有的5%增加到20%，此次MSCI優(yōu)選168支股票作為潛在成分股，其中就包括聯(lián)美控股。公司作為管理能力優(yōu)質(zhì)、技術(shù)水平領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，清潔供暖與高鐵數(shù)字傳媒雙主業(yè)并駕齊驅(qū)助力公司快速發(fā)展，財(cái)務(wù)狀況良好、資金優(yōu)勢(shì)突出，我們堅(jiān)定看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)2019-2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.24、48.73和57.86億元；歸母凈利潤(rùn)15.97、19.59和22.70億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.91、1.11和1.29元，維持買入評(píng)級(jí)。
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