>> 招商證券-中航電測（300114）堅持軍民融合發(fā)展，研發(fā)投入進入收獲期-190315
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，岑曉翔 |
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2、公司發(fā)布《2019 年第一季度業(yè)績預(yù)告》，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2781.43 萬元-3245 萬元，比上年同期變動幅度:20%-40%。
評論：
1、軍民融合發(fā)展，三大主業(yè)穩(wěn)步增長。
報告期內(nèi)公司收入平穩(wěn)增長1）三大業(yè)務(wù)中航空和軍工業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.3 億元，同比增長5.98%，占到總收入的16.56%，毛利率同比減少1.22 個百分點，其中子公司漢中一零一在18 年度配電控制系統(tǒng)類產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，部分產(chǎn)品成本較高，對毛利率有一定負面影響。2）應(yīng)變電測與控制業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.4 億元，同比增長12.79%，毛利率提升1.2 個百分點。雖然期內(nèi)公司受國際貿(mào)易等形勢影響，民品業(yè)務(wù)面臨一定壓力，但公司仍然實現(xiàn)收入和毛利率的雙雙提升，尤其是產(chǎn)品銷售量較上年同期增長47.21%，表明公司的應(yīng)變電測與控制業(yè)務(wù)在消費電子、醫(yī)療等新領(lǐng)域開拓進展良好，新產(chǎn)品毛利率提升較快。3）公司智能交通業(yè)務(wù)主要依托子公司石家莊華燕開展，期內(nèi)完成收入4.62 億，較上年同期增長13.84%，凈利潤6185 萬元，同比增長14.56%，智能交通業(yè)務(wù)毛利率同比減少1.52個百分點，業(yè)務(wù)整體保持平穩(wěn)增長。此外公司新型測控器件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6953萬，同比增長13.03%。
2、大力投入研發(fā)，經(jīng)營狀況不斷提升。
報告期內(nèi)，公司發(fā)生銷售費用1.36 億，同比減少0.41%，管理費用1.41 億，同比減少0.47%，財務(wù)費用-1192 萬元，同比減少1.63%，三項費用率合計減少2.53個百分點。在節(jié)約費用的同時，公司大力投入研發(fā)，期間發(fā)生研發(fā)費用6436 萬元，同比大幅增長47.11%，用于加大研發(fā)人員隊伍建設(shè)和研發(fā)投入力度，幫助公司在鞏固原有行業(yè)地位的同時向新興行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。目前，公司軍品的智能配電系統(tǒng)、駕駛艙控制分系統(tǒng)等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于我國主力直升機、運輸機型號，其中公司全機自動配電技術(shù)配套于新一代直升機，公司19 年預(yù)計向航空工業(yè)或其控股的下屬單位出售商品、提供勞務(wù)3.5 億，較上年預(yù)計值3.2 億，實際發(fā)生金額2.35 億均有明顯提升，顯示出公司軍品業(yè)務(wù)有望重回快速增長通道。民品方面，公司智能交通業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長，而傳統(tǒng)強項的應(yīng)變電測與控制業(yè)務(wù)目前在消費電子、醫(yī)療等領(lǐng)域市場開拓進展良好，隨著重點產(chǎn)品開始批量供應(yīng)，公司民品測控業(yè)務(wù)進入快速發(fā)展時期。從公司19 年一季度業(yè)績預(yù)告看，公司仍然保持較高速增長，看好公司發(fā)展前景。
3、高管增持彰顯發(fā)展信心和價值認可。
2018 年12 月27 日，公司董事長、董事總經(jīng)理、副總經(jīng)理等8 名高管，通過集中競價方式增持公司股份合計18 萬股，成交均價7.2-7.39 元/股。我們認為，雖然公司股價在18 年底經(jīng)歷大幅調(diào)整，受此影響公司終止實施股權(quán)激勵計劃。然而通過本次增持，彰顯出公司管理層基于對公司未來發(fā)展前景的信心以及對公司價值的認可，有助于維護資本市場穩(wěn)定，增強投資者信心。
4、業(yè)績預(yù)測
預(yù)測2019-2021 年公司歸母凈利潤分別為1.93、2.28 和2.67 億元，對應(yīng)估值分別為31、27 和23 倍，維持 “強烈推薦” 評級！。
風(fēng)險提示：民品業(yè)務(wù)受國際經(jīng)濟貿(mào)易形式?jīng)_擊，軍品采購進度不打預(yù)計。
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