>> 國泰君安-飛亞達(dá)(000026)2018年報點評：國改提效成果顯著，靜待終端回暖-190315
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
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| 480KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，陳彥辛 |
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考慮國改提效推進(jìn)，略微上調(diào)公司2019-2020 年EPS 至0.51（+0.03）/0.63（+0.03）元，預(yù)計2021 年EPS 為0.76 元，維持目標(biāo)價10.75 元，增持評級。
2018Q4收入放緩，名表盈利改善帶動利潤大增。公司2018 年實現(xiàn)收入34 億元，同比增長1.6%，歸母凈利潤1.84 億元，同比增長31.1%，EPS0.42 元，符合業(yè)績預(yù)告預(yù)期。其中Q4 收入增速-4%，與高端消費Q4 整體放緩趨勢一致。全年看，名表業(yè)務(wù)收入20.9 億元，同比增長2.51%，名表業(yè)務(wù)凈利潤0.93 億元，同比大增55%。飛亞達(dá)等自有表收入11 億元，同比下降3.53%，中低端手表面臨競爭仍然較大， 2019將繼續(xù)多品牌發(fā)展協(xié)同提升自有品牌競爭力。
國改提效成果顯著，費用率仍有下行空間。公司三項費用率微降0.18pct，銷售費用率仍有下行空間。此外，2018 年輕裝上陣，資產(chǎn)減值損失占收入比重大幅下降1.77pct 至0.1%。以上共同推動公司凈利率提升至5.41%，但距離公司歷史最高6.22%仍有提升空間。
國企改革有望進(jìn)一步深化，終端回暖有望促進(jìn)價值回歸。2018 年股權(quán)激勵落地，邁出公司國企改革第一步，飛亞達(dá)優(yōu)質(zhì)品牌資源、名表代理渠道均有望煥發(fā)新活力。2019 年消費正逐季回暖，亨吉利名表等業(yè)務(wù)對終端需求最為敏感，消費若回暖帶來盈利、估值提升可期。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致高端消費大幅承壓，國企改革進(jìn)程不及預(yù)期。
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