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        評論：
        1、供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)歷兩年培育，處于快速發(fā)展期。
        公司專注于紙箱包裝行業(yè)20多年，在全國已擁有近50家生產(chǎn)基地，2018年公司包裝制造業(yè)務(wù)收入93.27億，同比增長22.5%，經(jīng)歷了17年箱板及瓦楞原紙價(jià)格大幅上漲后,18年紙價(jià)趨于平穩(wěn)，假設(shè)公司紙價(jià)同步于原料價(jià)格漲幅，公司18年銷售量/平米增長幅度為15%左右。供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)過前兩年的經(jīng)驗(yàn)探索，開展了“四通一寶”業(yè)務(wù)，公司為伙伴輸出包括生產(chǎn)管控、系統(tǒng)服務(wù)、集中采購、研發(fā)設(shè)計(jì)等多項(xiàng)靈活的服務(wù)種類。截至2018年末合作客戶已達(dá)1300多家，已實(shí)現(xiàn)交易額28億多元，同比增長150%。
        2、受低毛利供應(yīng)鏈服務(wù)影響，公司綜合毛利率有所下降。
        公司供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)主要通過“四通一寶”等模式為服務(wù)伙伴提升效率，創(chuàng)造價(jià)值，互享收益增長。隨著供應(yīng)鏈服務(wù)規(guī)模的快速提升，毛利率已由17年的2.8%提升至18年的4.48%，但仍低于原有的包裝業(yè)務(wù)15%的毛利率，導(dǎo)致公司整體毛利率有所下滑。公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額不斷改善，2018年為5.58億，遠(yuǎn)高于2018三季度的3847萬及2017年的-2.28億，這一轉(zhuǎn)變充分表明收入規(guī)模加大后，公司議價(jià)能力不斷提高。
        3、維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級  
        2016年公司提出了“百億制造，千億服務(wù)”的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司不斷開拓戰(zhàn)略客戶，包裝制造業(yè)務(wù)不斷鞏固；同時PSCP項(xiàng)目快速推進(jìn)，助力公司逐漸從傳統(tǒng)產(chǎn)品紙箱的供應(yīng)商向整體包裝服務(wù)商轉(zhuǎn)變，不斷向千億目標(biāo)進(jìn)發(fā)。預(yù)計(jì)2019~2021年EPS分別為0.35元、0.43元、0.53元，目前股價(jià)對應(yīng)19年P(guān)E為15倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：紙張成本大幅上行，PSCP平臺拓展不及預(yù)期。