>> 國泰君安-重慶百貨(600729)2018年報點(diǎn)評：繼門店調(diào)整，國改推進(jìn)帶動盈利改善-190318
| 上傳日期： |
2019/3/18 |
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| 373KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，陳彥辛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上調(diào)公司2019-2020 年EPS 為2.73（+0.00）/3.30(+0.07)元，預(yù)計(jì)2021 年EPS 為3.89 元，考慮國改推進(jìn)有望加速，參考行業(yè)給予2019 年15 倍PE，上調(diào)公司目標(biāo)價至40 元，增持評級。
門店持續(xù)調(diào)整，經(jīng)營效率穩(wěn)步提升。公司2018 年實(shí)現(xiàn)收入340.8 億元，同比增長3.55%，歸母凈利潤8.31 億元，同比增長37.28%，符合市場預(yù)期。全年看公司總門店數(shù)310 家，凈減少一家（開店21，關(guān)店22 家），門店調(diào)整持續(xù)。公司百貨業(yè)態(tài)收入同比增3.29%，但超市收入下滑0.02%（關(guān)店主要為超市），但百貨、超市毛利率均有所上升，帶動公司整體毛利率至18.42%，同比提高0.74pct。
公司參股31.06%的馬上消費(fèi)金融2018 年實(shí)現(xiàn)收入82.39 億元，同比增76.5%，凈利潤8.01 億元，同比增38.6%，對重百貢獻(xiàn)投資收益2.47 億元。此外，重百預(yù)計(jì)2019 繼續(xù)關(guān)店18 家，計(jì)提4.1 億元資產(chǎn)減值損失，為2015 年以來新高，若終端消費(fèi)、關(guān)店趨勢在2019 好于預(yù)期，由資產(chǎn)減值減少帶來的主業(yè)盈利改善空間較大。
國企改革愈發(fā)臨近，機(jī)制變革可期。公司控股股東重慶商社集團(tuán)擬引入兩名戰(zhàn)投分別持股45%、10%，掛牌信息已到期，若引入成功，公司有望轉(zhuǎn)變?yōu)榉菄笮蛄?，混改破冰后有利于業(yè)務(wù)長期發(fā)展。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)低迷拖累消費(fèi)、國改不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等。
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