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預(yù)測(cè)  2019~2021年EPS  0.40、0.46、0.52  元（原2019~2020  年0.40、0.43  元），新產(chǎn)能釋放和業(yè)務(wù)閉環(huán)使經(jīng)營(yíng)更穩(wěn)定，參照可比公司上調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.28  元（原5.18  元），“增持”評(píng)級(jí)。
        煤炭產(chǎn)量回暖，三年持續(xù)增長(zhǎng)。公司2018  年完成商品煤產(chǎn)量  7713  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.1%，其中動(dòng)力煤/煉焦煤產(chǎn)量  6822/891  萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)2%/3%，母杜柴登、納林河二號(hào)投產(chǎn)已經(jīng)完全對(duì)沖平朔井工二礦退出對(duì)產(chǎn)量的影響，2018  年12  月煤炭產(chǎn)量回正、2019  年1-2  月累計(jì)產(chǎn)量增速35.6%。結(jié)合盈利更強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)焦煤礦小回溝（300  萬(wàn)噸/年）2019  下半年轉(zhuǎn)固、大型動(dòng)力煤礦大海則（1500  萬(wàn)噸/年）2020  年底投產(chǎn)，產(chǎn)能將三年持續(xù)增長(zhǎng)。公司在陜蒙礦井所在礦區(qū)均在蒙華鐵路沿線，隨著蒙華鐵路2019  年10  月份順利開通，未來(lái)新增產(chǎn)能也有望沿線南下，實(shí)現(xiàn)更優(yōu)質(zhì)銷售。
        短期受益成本下降，長(zhǎng)期受益產(chǎn)業(yè)鏈一體化。煤化工分部對(duì)外收入成本分別增長(zhǎng)40.3%、47.4%，由于烯烴原料甲醇多為外購(gòu)，2018  年甲醇的價(jià)格上行壓制毛利率。甲醇價(jià)格的回落短期降低2019  年烯烴成本，結(jié)合2020年鄂能化公司100  萬(wàn)噸煤制甲醇項(xiàng)目投產(chǎn)，平朔、準(zhǔn)東各2*660MW  電廠2019  年試運(yùn)轉(zhuǎn)，將進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化，提升盈利和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
        資產(chǎn)減值和財(cái)務(wù)費(fèi)用壓制盈利，未來(lái)有望邊際好轉(zhuǎn)。新規(guī)劃的資本開支增速下降，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用未來(lái)存在優(yōu)化的空間。2017  年的主要的計(jì)提減值項(xiàng)目在2018  年均有大幅下降，供改任務(wù)完成帶動(dòng)公司資產(chǎn)質(zhì)量提升，預(yù)計(jì)未來(lái)減值規(guī)模將收縮，壓制盈利的因素將會(huì)緩解。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。在建項(xiàng)目不及預(yù)期；財(cái)務(wù)預(yù)算超支；仍有資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)。