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我們維持2018-20年盈利預測，對應EPS為0.76/0.80/0.88元，給予公司2019年11倍PE，對應目標價8.8元，維持“買入”評級。
        ▍全球最大的建筑工程承包商之一：根植鐵路，全面開花。公司從1950年成立起以鐵路工程為主業(yè)參與了中國三分之二的鐵路建設，目前業(yè)務涵蓋幾乎所有基建領域（鐵路、公路、城軌、市政工程、房屋建設等），其中鐵路/城軌建設市占率常年在45%以上。結構上，鐵路/市政/城軌/公路為基建業(yè)務主要板塊，2018年鐵路/市政/城軌/公路訂單占比分別為17.7%/44.8%/16.5%/21.0%，近年來，市政和城軌板塊成為基建訂單增長的新驅動。
        ▍鐵路投資維持高位，城軌景氣回暖，市政PPP再出發(fā)。我國基建2019年料將8%左右溫和復蘇，各子領域有所分化，其中鐵路、城軌及市政為增長較優(yōu)的板塊。1）2019年鐵路有望領先于基建板塊整體率先回暖：從政策面上看，鐵路為中央直投基建領域，在防范地方隱性負債風險疊加企業(yè)端加杠桿空間有限的環(huán)境下，中央或是具有財政加碼的較好方向，預計鐵路投資將維持8,000億元以上高位；從建設規(guī)劃進展看，2016-17年僅完成“十三五”營業(yè)里程計劃增量21%，預計2019-2020年將竣工鐵路約1.7萬公里，占“十三五”總通車里程56%，我們認為2019-20年將為鐵路竣工及投資大年，在建鐵路項目將加快建設。2）城軌隨著規(guī)劃批復重啟，中期內仍保持較高景氣度：新建里程方面，預計未來三年城軌總運營里程CAGR為18%；造價方面，每公里造價穩(wěn)步提升，預計未來三年城軌每公里造價為8-9億元，我們預計未來三年城軌總投資約3.2萬億元，其中土建投資約1萬億元。3）隨著“補短板”的細化推進以及PPP經歷監(jiān)管規(guī)范后整裝待發(fā)，市政工程在2019年料將逐步回暖。
        ▍三大優(yōu)勢助公司領跑基建，受益基建結構性高景氣。1）資質技術領先，打下鐵路城軌半壁江山。公司擁有鐵路/城軌施工頂級資質18/17項，位居行業(yè)首位；技術上擁有3個國家重點實驗室，在鐵路橋隧比提升、城軌較快發(fā)展的環(huán)境下，公司在鐵路建造、隧道橋梁技術優(yōu)勢將提升獲取項目的競爭力。憑借資質技術優(yōu)勢，公司參與了全國60%以上的鐵路、城軌建設。2）城軌、市政類等高毛利業(yè)務收入占比逐年提升，業(yè)務結構的優(yōu)化推動公司基建業(yè)務毛利率穩(wěn)步提升。3）公司充分利用資本市場進行融資，財務費用率和資金成本在同業(yè)中均處于低位。憑借以上優(yōu)勢，公司在鐵路、城軌、市政建設上具有較強競爭力，可充分受益于目前基建結構性的高景氣。
        ▍鐵路城軌訂單預計將迎拐點，公司毛利率持續(xù)改善。為“十四五”鐵路建設規(guī)劃蓄力，我們認為招投標量將逆轉2016年以來頹勢開始回升，預計2019年鐵路訂單穩(wěn)健增長；受益去年下半年以來規(guī)劃密集批復，2019年訂單將望陸續(xù)招標，預計2019年城軌訂單拐點回升；結合我們對公路、市政訂單穩(wěn)增的預期，預計2019年公司基建訂單增速上行。同時，隨著存量市政訂單逐步兌現收入，市政業(yè)務收入比重還將繼續(xù)提升，基建毛利率將繼續(xù)改善。此外，債轉股的推行將提供更積極的增長動力，結合公司訂單穩(wěn)增、在手訂單充裕及毛利率改善，我們預計公司業(yè)績將穩(wěn)健增長。
        ▍風險因素。鐵路、城軌招投標量不及預期，債轉股落地不及預期。
        ▍盈利預測、估值及投資評級。鐵路、城軌行業(yè)在2019年料將迎拐點，鐵路進入竣工大年、城軌在規(guī)劃重啟后延續(xù)高景氣。我們預計2019年公司鐵路、城軌訂單將回升，過去承接的市政訂單逐步兌現收入，提高收入質量并增厚業(yè)績?？紤]2019年債轉股股本攤薄，我們維持2018-20年盈利預測，對應EPS為0.76/0.80/0.88元。參考同類公司估值水平，我們給予公司2019年11倍PE，對應目標價8.8元，維持“買入”評級。