>> 中信證券-網(wǎng)宿科技(300017)2018年年報點評：利潤略低于預(yù)期,未來集中優(yōu)勢發(fā)力邊緣計算-190320
| 上傳日期： |
2019/3/20 |
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| 444KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧海波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們維持2019/2020年EPS預(yù)測0.44/0.53元并新增2021年EPS預(yù)測0.62元。2019Q1利潤預(yù)告同比下滑顯著，同時近期股價快速上漲，大股東減持意愿強烈，下調(diào)至"增持"評級。
▍傳統(tǒng)業(yè)務(wù)天花板漸進，2019Q1業(yè)績預(yù)告低于預(yù)期。公司一方面優(yōu)化營銷策略拓展海外市場，境外收入20.53億元（+60.3%），總體營收增速放緩；另一方面加強精細(xì)化管理和成本控制，銷售/管理/財務(wù)費用率下降；但資產(chǎn)減值損失和研發(fā)費用率上升，凈利潤下滑。值得注意的是，2018Q4營收增速僅8.27%，凈利潤同比下滑25%，公司預(yù)計2019Q1凈利1-1.2億元，同比下滑45%-54%，表明公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)天花板漸進，轉(zhuǎn)型成為必然。
▍加大研發(fā)強化合作，積極布局邊緣計算。未來龐大的流量需求使云計算面臨高并發(fā)下的源站/帶寬/存儲/延遲等挑戰(zhàn)，邊緣計算/云計算/CDN的有機結(jié)合將有望成為趨勢。2018年公司研發(fā)技術(shù)人員占比近70%，研發(fā)費用6.7億（+22%），憑借其CDN /原社區(qū)云項目節(jié)點資源，已搭建700+邊緣計算節(jié)點硬件平臺，又自研了軟件平臺，將提供基礎(chǔ)能力平臺/應(yīng)用服務(wù)/解決方案產(chǎn)品。2018H1公司聯(lián)合北郵成立"邊緣計算與網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)實驗室"，9月與復(fù)旦合作申請的國家自然科學(xué)基金項目"數(shù)據(jù)驅(qū)動CDN邊緣計算資源調(diào)度和部署機制"獲批立項，11月又與聯(lián)通合資成立了云際智慧，后續(xù)有望借助運營商/學(xué)界資源打開長期成長空間。
▍集中優(yōu)勢發(fā)展重點業(yè)務(wù)，回籠資金滿足長遠(yuǎn)規(guī)劃。2018年公司集中資源/技術(shù)優(yōu)勢優(yōu)化云安全平臺和打造云計算平臺，2018年上線洛杉磯、新加坡和日本三大安全節(jié)點，推出金融、制造、視頻、教育等行業(yè)解決方案，云安全（0.55億）、云計算（1.72億）等增值業(yè)務(wù)快速增長。2019年1月公司公告擬剝離IDC業(yè)務(wù)（廈門秦淮）回籠資金8.91億，投入到CDN/云計算/邊緣計算領(lǐng)域，未來有望減輕公司資金投入壓力，優(yōu)化財務(wù)費用，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
▍風(fēng)險因素：CDN行業(yè)價格戰(zhàn)惡化，邊緣計算推進不及預(yù)期。
▍投資建議：短期流量持續(xù)高增、CDN行業(yè)企穩(wěn)，公司的盈利能力有望回升。我們長期看好公司聚焦主業(yè)發(fā)展重點業(yè)務(wù)的策略，該策略有望持續(xù)打開成長空間。我們維持2019/2020年EPS預(yù)測0.44/0.53元，新增2021年EPS預(yù)測0.62元。2019Q1利潤預(yù)告同比下滑顯著，同時近期股價快速上漲，大股東減持意愿強烈，下調(diào)至"增持"評級。
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