>> 中信建投-光威復(fù)材（300699）新簽大額軍品合同，業(yè)績穩(wěn)健增長可期-190321
| 上傳日期： |
2019/3/21 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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新簽大額軍品合同，業(yè)績穩(wěn)健增長可期
新簽軍品合同較去年同比增長25%，今年業(yè)績穩(wěn)健增長可期。3 月19 日，公司收到全資子公司威海拓展與客戶A 及雙方軍事代表機構(gòu)簽訂的兩個《武器裝備配套產(chǎn)品訂貨合同》，總金額為9.27 億元，合同履行期間為2019 年1 月1 日至2020 年1 月31 日。公司2019 年新簽軍品合同大幅增加，較2018 年軍品合同總額7.42 億元的水平同比增長25%，我們認為，軍用碳纖維產(chǎn)品是公司利潤主要來源，在公司碳纖維產(chǎn)品性能達標且生產(chǎn)能力滿足的情況下，完成合同履行的確定性較高，將為公司今年業(yè)績增長提供強力保障。
特定股東減持完畢，股價短期承壓消除
26 日，公司發(fā)布公告，公司特定股東股份減持計劃已經(jīng)實施完畢。拓展合伙自2018 年11 月16 日起以集中競價方式減持公司股份411.8 萬股，占總股本1.11%；光威合伙自2019 年1 月24日起以集中競價方式減持公司股份90.3 萬股，占總股本0.24%；光輝合伙自2019 年1 月24 日起以集中競價方式減持公司股份78.36 萬股，占總股本0.21%。我們認為，本次減持股東為公司管理層和員工持股平臺，減持不會對公司持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生影響，減持完畢將消除對公司股價的短期壓力。
業(yè)績增長略超預(yù)期，碳纖維龍頭發(fā)展前景確定
23 日，公司發(fā)布2018 年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入13.6 億元，同比增長44%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.77 億元，同比增長59%。公司業(yè)績增長的主要原因為軍品業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)定增長，民品風電碳梁業(yè)務(wù)保持較快速度增長。同時，報告期內(nèi)公司收到增值稅退稅6869萬元，科研項目經(jīng)費4223 萬元轉(zhuǎn)為當期損益。
公司于2018 年4 月公告的7.42 億元配套產(chǎn)品訂貨合同在今年年底前或已大部分交付，剩余部分將繼續(xù)為明年軍品業(yè)績作出貢獻。在19 年一季度，公司或?qū)⒗^續(xù)收到新一輪訂貨合同，在航空裝備數(shù)量以及裝備碳纖維用量雙方面提升的背景下，公司碳纖維軍品業(yè)績有望繼續(xù)維持穩(wěn)定較快增長。民品方面，公司短期內(nèi)仍將以風電碳梁產(chǎn)品為主，主要下游客戶維斯塔斯在碳梁產(chǎn)品方面需求巨大，需求量有能力在下一年度繼續(xù)維持公司民品業(yè)績的快速增長。
股權(quán)激勵推出穩(wěn)構(gòu)增效，公司業(yè)績釋放頗顯成效
公司2018 年限制性股票激勵計劃草案向公司董事、高級管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等19 人一次性授予限制性股票225 萬股，約占總股本0.61%。
本次股權(quán)激勵有效期為48 個月，限售期為授予限制性股票上市后24 個月、36 個月、48 個月，每期解鎖比例為40%、30%、30%。三期解鎖條件為，以2017 年凈利潤為基數(shù)，2018 年至2020 年凈利潤增長率分別不低于50%、65%、80%。本次股權(quán)激勵聚焦公司高管及核心技術(shù)、業(yè)務(wù)人員，切實保障企業(yè)主要人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，19 名激勵對象中，與技術(shù)、業(yè)務(wù)直接相關(guān)人員多達13 人，為公司未來產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供了有力保障。本次激勵計劃選取凈利潤增長率作為主要業(yè)績考核指標，有助于調(diào)動員工工作積極性，有效促進公司成本控制與業(yè)績釋放。從2018 年的業(yè)績預(yù)告我們可以看出，本次股權(quán)激勵對于公司業(yè)績的釋放已經(jīng)起到保障與刺激的作用，這一效果有望在未來1-2 年中繼續(xù)顯現(xiàn)。
高性能碳纖維進展順利，保障軍品長期穩(wěn)定增長
6 月13 日，國防科工局發(fā)布消息稱，近日我國T800 級碳纖維復(fù)合材料實現(xiàn)了首次工程應(yīng)用，填補了國內(nèi)航空領(lǐng)域一項空白。本次公司T800H 級碳纖維產(chǎn)品開始在部分直升機型號上小批量應(yīng)用，說明該產(chǎn)品性能已趨于穩(wěn)定。參照美國軍機碳纖維使用情況，在各類軍用飛機中，軍用直升機碳纖維材料使用比例最高，約達整機重量的40%左右。目前我國陸航部隊仍在持續(xù)建設(shè)過
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